天风证券-梦网科技-002123-深耕云通信领域，推动传统短信变革新时代-210726

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国内云通信业务龙头公司，构建企业未来通信公司目前主营中国最大规模之一的企业云通信平台，是中国领先的云通信服务商。

梦网构建了以“消息云、视讯云、终端云、物联云”四位一体的企业云通信服务生态，为企业提供全方位的云通信服务。

从总体营收来看，2015年梦网科技与荣信股份实现重大资产重组后，营收实现良好增长态势。

2019年实现营收32.01亿元，2015-2019公司整体营收年均复合增长率达15.4%。

2020年剥离电力电子业务，实现归母净利润1.01亿元，同比扭亏增长136.38%。

发布股权激励+员工持股计划，公司与员工上下一心，共赢未来发展公司陆续推出股权激励、员工持股计划，同时设定了较高的行权及解除限售条件。

公司实施股权激励及员工持股计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动人员积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

受益于信息化建设大趋势，云通信各业务未来可期根据信通院《中国数字经济发展白皮书（2020年）》数据显示，2019年我国产业数字化增加值约为28.8万亿元，2005年至2019年年复合增速高达24.9%，显著高于GDP增速，占GDP比重由2005年的7%提升至2019年的29.0%。

在信息化建设、5G应用推广的浪潮下，公司四大云通信业务有望在未来为公司业绩提升做出重要贡献。

前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道、服务质量、品牌效应等方面形成了核心竞争优势。

在成功案例方面，目前梦网消息云产品富信已在体育、金融、美妆等领域打造成功产品案例；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，特别是公司迅速融入了华为HMS生态体系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。

盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，有望将传统短信市场提升到一个新的高度。

我们长期看好富媒体云通信业务的成长空间，考虑5G消息发展的广阔空间及公司华为服务号的持续突破，上调公司21-23年净利润至2.3亿、3.4亿和4.9亿元（原值为2.3亿、3.3亿和4.6亿元），对应EPS分别为0.29元、0.42元、0.60元。

参考行业可比公司平均估值水平，从一年角度来看，我们认为公司22年合理PE为54x，对应股价为22.68元，重申“增持”评级。

风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、可信通信产品的研发和政策监管风险。