华安证券-金发科技-600143-收购宝来新材料51%股权，强化塑料领域话语权-210725

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事件描述：7月25日，公司发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。

收购完成后，公司将以51%股权控股宝来新材料宝来新材料由宝来集团于2020年1月20日发起设立。

本次收购前，宝来新材料注册资本为32.1亿元。

其中宝来集团认缴注册资本29.1亿元，股权比例90.65%；盘锦鑫海认缴注册资本3亿元，股权比例9.35%。

本次收购完成后，宝来新材料注册资本增加至36.8亿元。

其中金发科技出资额18.8亿元，股权比例51.09%；宝来集团出资额15亿元，股权比例40.76%；盘锦鑫海认缴金额3亿元，股权比例8.15%。

布局ABS一体化产业链，强化公司塑料领域话语权宝来新材料在建60万吨/年ABS及其配套装置项目，于2020年6月15日开工建设，计划建设期2年。

根据在建项目设计方案，ABS、丙烯腈、MMA等装置拟采用中石油等国内先进技术，PDH装置拟采用Lummus技术。

ABS乳液接枝本体SAN掺混法生产工艺较为灵活，通过局部工艺技术的改进和工艺配方的优化，可以实现整个装置的产能和品质升级。

项目实现从丙烷脱氢-丙烯腈-ABS的一体化产业链。

另外苯乙烯、丁二烯、蒸汽等由宝来集团下属的宝来利安德巴塞尔石化有限公司“隔墙”供应，仓储运输服务由宝来集团下属的辽宁海航实业有限公司提供，其他公用工程以及辅助设施由宝来集团或其下属公司提供，具体由各方以公平市场价格原则，另行签订协议约定。

ABS具有耐冲击、耐热、耐低温、耐化学品、易加工成型和光泽性好等优异的综合性能，广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业。

2020年国内ABS产能425万吨/年，表观消费量525万吨/年，国内市场供不应求，具有良好的市场前景。

ABS作为五大通用塑料之一，与公司改性塑料的主要产品应用领域互相补充，可以进一步增强公司在塑料领域的市场占有率和话语权。

投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.41、55.13、69.55亿元，同比增速为-1%、21.4%、26.2%。

对应PE分别为11.48、9.46、7.5倍。

维持“买入”评级。

风险提示原料和产品价格大幅波动、在建项目进度和产能投放不及预期、下游需求放缓等。