德邦证券-光伏设备行业21年报及22Q1总结：22Q1业绩同比+51.5%，关注具备技术升级且竞争格局优化的环节-220504

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光伏设备增速：2021年行业业绩增速93.7%，2022Q1业绩增速51.5%。

通过对光伏硅料、硅片、电池、组件等15家上市光伏设备公司2021年及2022一季度定期报告分析，我们发现光伏设备行业公司业绩增速持续维持高位。

2021年15家光伏设备上市公司收入增速同比+71.3%，归母净利润增速同比+93.7%，2022Q1收入增速达104.3%，归母净利润增速同比+51.5%。

我们认为行业维持高增速主要受益于：1）“双碳”政策驱动及光伏平价背景下，下游扩产积极性不断提升，2）行业技术升级带动设备及材料更新换代频率提升，顺应降本提效的设备甚至具备“涨价”条件，单GW投资提升。

光伏设备订单：2022Q1合同负债/存货持续增长有望保障2022年后续收入及业绩高增。

光伏设备公司收入及业绩主要受订单驱动，除硅片、热场、金刚线等材料公司订单到收入转化周期在一个季度以内，光伏专机设备订单到收入转化周期普遍在6-12月左右。

考虑下游扩产及新技术迭代带来的设备置换和升级，主要光伏设备上市公司合同负债/存货等新签订单及在手订单的指标保持高增。

2021年光伏设备上市公司合计存货256.8亿元，同比+61%，合同负债（预收账款）合计为168.6亿元，同比+60%。

22Q1年光伏设备上市公司合计存货295.2亿元，合同负债（预收账款）合计为179.1亿元。

在手订单持续增长有望保障后续业绩高增。

光伏设备盈利：具备技术升级概念及竞争格局优化的光伏设备公司毛利率提升。

2021年光伏设备上市公司整体毛利率达31.6%，同比-1.7pp，2022Q1光伏设备上市公司毛利率达24.9%，同比-9.3pp。

分公司看，晶盛机电、迈为股份、奥特维、帝尔激光等主要业务为光伏专机设备的公司，受益于下游大尺寸升级技术迭代，2020年下半年及2021年各公司订单均以大尺寸新产品为主，新产品毛利率更高，随着订单向收入转化，各公司毛利率有明显增加。

反观以硅片环节材料及耗材为主的公司，由于大宗及原材料涨价，而自身产品供给环节竞争加剧及顺应下游降本需求，产品售价有所下降，除石英股份等竞争格局相对较优的公司外，耗材及材料类公司毛利率整体略有下降。

光伏设备费用：行业费用管控能力持续提升。

2021年光伏设备上市公司期间费用率合计12.2%，同比-2.7pp，2022Q1光伏设备上市公司期间费用率合计8.7%，同比-4.9pp。

2021年光伏设备上市公司净利率17.6%，同比+2.0pp；2022Q1光伏设备上市公司净利率14.6%，同比-5.1pp。

2021年光伏设备上市公司整体ROE达14.8%，同比+3.1pp。

投资建议：关注具备技术升级概念及竞争格局优化的环节。

受“双碳”政策驱动及光伏平价推进，光伏行业下游需求确定性和成长性较高，同时受技术升级、大宗涨价及行业竞争加剧的背景下，光伏设备公司α属性逐渐显现。

关注技术迭代背景下，设备置换与升级概念较强的标的【奥特维】【帝尔激光】【迈为股份】【金辰股份】【捷佳伟创】【京山轻机】；关注需求旺盛背景下，竞争格局优势显著标的【石英股份】；关注产品及业务拓展性较强的标的【晶盛机电】【高测股份】【天宜上佳】【金博股份】。

风险提示：经济增速不及预期，现金流风险，行业竞争环境恶化。