天风证券-新兴产业行业研究周报：《2021年世界烟草发展报告》发布，国外雾化电子烟稳定增长，加热卷烟市场规模高速扩张！-220504

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本周关注：国家烟草专卖局经济烟草所（政策研究室）发布《2021年世界烟草发展报告》，更新各类烟草产品发展进展；日本烟草（JTI）发布2022Q1季报：2022Q1公司实现收入5815亿日元（约44.69亿美元），同比增长6.2%，实现净利润1241亿日元（约9.54亿美元），同比增长9.1%。

1、《2021年世界烟草发展报告》发布，国外雾化电子烟稳定增长，加热卷烟市场规模高速扩张！电子烟方面，2021年除中国大陆外，世界电子烟产品销售额为213亿美元，同比增长12.1%。

其中封闭式电子烟销售额为135.2亿美元，同比增长13.9%，开放式电子烟销售额77.8亿美元，同比增长9.1%，用于加注开放式电子烟的烟液销售额为55.6亿美元，同比增长10%。

分市场来看，美国市场电子烟销售额为103.1亿美元，同比增长9.9%，其以封闭式电子烟为主，开放式电子烟在美国市场持续萎缩，占比不足3%；英国电子烟市场表现平稳，2021年销售额为34.5亿美元，同比增长16.9%，67%来自开放式电子烟，封闭式电子烟销售额和所占比重亦不断上升。

加热不燃烧产品方面，2021年除中国大陆外，世界加热不燃烧产品销售额为264.1亿美元，同比增长27.1%，其中加热不燃烧烟具销量为2570万套，销售额为17.8亿美元，加热不燃烧烟支销量为229.4万箱，销售额为246.3亿美元。

分市场来看，日本2021年加热不燃烧产品销售额为103.1亿美元，同比增长7.4%，销售额占比39%，欧洲为124.8亿美元，同比增长45.9%，销售额占比47.3%。

2、22Q1日本减害产品市场规模于烟草行业总量占比约达33.4%22Q1日本烟草减害产品板块共实现收入191亿日元（约1.47亿美元），同比增长2.4%；加热不燃烧烟弹销量为20亿支，同比增长16%，主要由于PloomX于日本的市场份额持续增加。

具体到日本市场，22Q1公司于日本市场销量总量下降9.2%，其中公司传统香烟销量下降12.1%，主要由于日本香烟行业总量收缩约8.5%；减害产品方面，22Q1公司减害产品销量同比增长33%，于日本减害产品市场占有率增长2.2pct至12%，其中PloomX市场份额增长3.7pct至7.2%，日本减害产品市场规模于烟草行业总量占比约达33.4%。

我们认为，公司重点关注减害产品布局，PloomX亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长，思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续受益。

投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技。

2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份、中国波顿。

风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。