中信证券-蓝黛科技-002765-2022年一季报点评：一季度业绩符合预期，局部疫情影响收入增长-220501

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公司1Q22业绩符合预期，局部疫情影响收入增长。

随着车载触控屏、新能源产品的放量，以及新客户拓展、新产能完工，公司未来收入有望保持高速增长。

我们看好公司“传动业务+触控显示”双轮驱动，短期缺芯、原材料价格处于高位压制毛利率水平，随着局部疫情缓解、缺芯影响减弱、原材料价格稳定，以及新产能释放，公司业绩有望高增长，下调目标价至11元，维持“买入”评级。

▍1Q22业绩符合预期，局部疫情、缺芯、原材料价格影响收入增长。

公司2022年4月28日发布2022年第一季度报告，1Q22实现营收7.7亿元，同比-0.2%；归母净利润0.50亿元，同比+25.4%；扣非归母净利润0.46亿元，同比+54.9%，业绩符合预期。

我们认为公司1Q22营收主要受局部疫情反复影响，物流和汽车行业部分停工对业务的正常开展有影响；其次，缺芯、原材料价格处于高位压制毛利率水平，随着局部疫情缓解、缺芯影响减弱、原材料价格稳定，以及新产能逐步释放，公司业绩有望高速增长。

▍1Q22毛利率17.29%，同比提升1.25pcts。

综合毛利率水平持续提升，主要得益于产品结构调整，公司持续拓展毛利率水平较高的车载触控屏和汽车传动领域的平衡轴、减速器等业务。

公司公告拟非公开增发投入的“新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目”、“车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目”，将提升高毛利率产品占比。

我们认为，触控显示业务将伴随新产品、新产能落地，继续保持稳定增长；动力传动业务随着大客户、新能源产品导向，将步入快速增长期，成为净利润新的增长点。

▍风险因素：触控显示市场竞争加剧；原材料价格波动和成本上升；触控业务技术更新、产品升级较快；公司并购整合与商誉减值风险。

▍投资建议：公司1Q22业绩符合预期，局部疫情反复影响收入增长。

随着车载触控屏、新能源产品的放量，以及新客户拓展、新产能完工，公司未来收入有望保持高速增长，我们维持公司2022-2024年EPS预测分别为0.53/0.71/0.86元。

我们看好公司“传动业务+触控显示”双轮驱动，参考可比公司双环传动、深天马A、长信科技2022年平均估值17.6倍，考虑到两块业务均处于成长期，均有新产品推出、新客户拓展，未来三年净利润有望保持25%以上复合增速，给予一定估值溢价，给予2022年20倍PE，下调目标价至11元（原14元），维持“买入”评级。