浙商证券-风电设备行业：平价时代，精选个股-220504

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【风电设备】核心观点：平价时代，精选个股31、核心观点：在双碳目标背景下，风电长期景气可期；进入平价时代之后，设备单位投资减少，需精选个股。

2、核心驱动：由补贴政策驱动向度电成本下降、运营商IRR提升驱动，风机大型化推动度电成本下降3、市场空间：“十四五”风电年均新增装机容量为”十三五”的2倍，年均投资额为“十三五”的1.4倍新增装机增长较快：“十四五”风电年均新增装机容量64GW，2022~2025年新增装机CAGR为14%；其中陆上风电平均52GW，2022-2025年新增装机CAGR为21%；海上风电平均12GW，2023~2025年新增装机CAGR36%。

设备投资相对平稳，海上风电是亮点：“十四五”风电累计投资超过8000亿元，年均超过1600亿元；其中陆上风电年均投资1083亿元，2022-2025年CAGR为-1%；海上风电年均投资542亿元，2023~2025年CAGR为19%。

3、投资建议1）运营商>部分零部件>主机厂。

在以度电成本下降、运营商IRR回报率提升为核心驱动的背景下，运营商是度电成本下降的最大受益者，有议价权的、需求量倍增零部件厂商次之，主机厂是度电成本下降的主要承担者，降本压力最大。

2）海上风电收入和利润弹性均好于陆上风电。

2022年海上风电重点关注招标量和招标价格；陆上风电进入业绩兑现期。

3）三条主线：运营商>部分零部件>主机厂；当前最看好三只股票：新强联、东方电缆、运达股份运营商：股东背景、运行机组中平价项目占比，建议关注龙源电力（借壳ST平庄）、三峡能源、粤电力A、江苏新能、中闽能源、金开新能。

零部件（1）技术壁垒高、国产化程度低，盈利能力能保持相对高位——风电轴承：新强联；（2）增量逻辑，量的增加可以抵消价格下降并有望实现长期利润增长——海缆：东方电缆，管桩：海力风电/润邦股份/大金重工；（3）原材料占比较高叶片、铸件和主轴，博弈原材料价格下降带来的利润弹性：中材科技、日月股份、金雷股份主机厂：大兆瓦、海上风电机组研发实力；海外出口业务潜力；供应链降本能力，推荐运达股份（业绩弹性大）、建议关注半直驱龙头——明阳智能、直驱龙头——金风科技。