国金证券-基金产品分析报告：兼具宏观研判与基本面研究能力-220428

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基本结论基金经理画像：兼顾宏观研判与微观基本面研究，把握绝对收益南方基金郑迎迎是一位宏观研判能力与基本面研究能力兼具的资深“固收+”基金经理，重视宏观层面的相对择时与微观层面的深度基本面研究，淡化中观板块行业层面的研究。

投资框架主要是从宏观与微观两个维度出发，宏观决定配置方向，微观在匹配负债期限的同时，兼顾基本面与估值的匹配性，淡化中观板块行业层面的比较研究。

在宏观层面，通过在资产与资产之间、市场和市场之间做比较，决定配置的方向，即以相对的视角做择时。

在微观的层面，一是从负债期限的匹配程度出发，二是兼顾绝对收益不仅要看基本面还需要看估值，三是倾向于选择影响因素较少的标的。

对转债的配置是先看估值再看基本面。

如果转股溢价率太高或者绝对价格太高，不会纳入到选择范围中。

纯债方面，核心是紧盯货币政策，在当前低利率的环境下以持有票息为主，主要赚取债券资产与权益资产比较配置带来的收益。

策略上，在低利率环境下做波段要谨慎，不考虑信用下沉策略，重要的是不犯错。

回撤控制方面，一是通过自上而下的视角去判断市场尤其是权益市场的系统性风险，这是主动管理的过程；二是日常组合自然的1%-2%的小幅波动不去纠结，核心是通过主动的研究和管理把控制住组合的最大回撤。

代表产品分析：南方荣光A（002015.OF）南方荣光A（002015.OF）成立于2015/11/19，为灵活配置型基金，基金经理郑迎迎自2017/08/10起管理本产品至今。

截至2022年一季度末产品合计规模为5.80亿元，在持有人结构上以机构为主。

从业绩表现上来看，截至2022/04/22，基金经理任职以来年化回报为7.81%，同类排名为572/1035；最大回撤为-2.80%，同类排名为12/1035；夏普率为1.54，同类排名为33/1035。

分阶段来看，基金近1年年化回报为3.32%，同类排名为204/1431，最大回撤为-1.99%，同类排名为19/1431;近3年年化回报为8.79%，同类排名为825/1297，最大回撤为-2.80%，同类排名为28/1297。

从资产配置上看，截至2022年一季度末，基金经理管理以来债券仓位均值为100.57%，债券仓位变动区间为[77.86%，134.16%]，其中可转债仓位均值为5.48%，可转债仓位变动区间为[0.00%，23.41%]；股票仓位均值为11.29%，股票仓位变动区间为[0.00%，27.93%]。

股票组合配置上，南方荣光A在2021年末持股组合偏价值风格，市值风格上相对均衡；持仓板块分布情况为（按占持股市值比统计）：制造板块34.26%、消费板块13.13%、医药板块3.25%、科技板块21.15%、金融板块10.67%、周期板块17.54%；前五大持仓行业及其占持股市值比例分别为：电子（17.03%）、汽车（15.75%）、电力设备（12.76%）、银行（10.67%）、食品饮料（10.18%）。

截至2022年一季度末，南方荣光A重仓持股分别为华鲁恒升、宝丰能源、凯尔达、鹿山新材。

风险提示：政策不确定性、经济超预期利空债市、疫情等不确定因素冲击股市。