浙商证券-2022年二季度策略展望：反弹调结构，把握确定性-220503

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投资要点：回顾2022年Q1，“三低”策略的有效性已充分被验证，以银行和地产为代表的稳增长链超额收益显著。

展望2022年Q2，我们建议借助反弹优化结构，淡化赛道股，把握确定性，其中，政策确定性关注稳增长链、反转确定性关注出行链、价值确定性关注分红链、长期确定性关注新成长。

短期超跌驱动反弹疫情拐点驱动短期反弹，与此同时，关注美股潜在扰动。

具体来看，在前期持续调整的基础上，短期上海市疫情拐点逐步清晰化，复产复工的有序推进有助于提振短期风险偏好。

与此同时，也应关注美股的潜在扰动。

5月3日至4日美联储议息会议召开在即，在3月底以来美债10年和2年期限利差倒挂背景下，关注美股的潜在波动。

借助反弹优化结构展望Q2-Q3，部分投资者期待“三高”赛道股反击，但我们认为“三低”比较优势仍将继续，建议借助反弹优化结构，把握确定性。

原因在于，其一，截至22Q1“三低”资产和“三高”赛道资产的估值和持仓分化依旧显著；其二，以史为鉴，盈利波动是影响基金调仓的关键变量，四大赛道行业（特别是电子和电气设备）的盈利压力在22年Q1开始显现，成本端和疫情反复扰动下预计二季度仍有压力，与此同时，以银行和社服为代表的“三低”资产盈利则被上修；其三，成长占优需待经济企稳的拐点显现，这点需待下半年逐步清晰；其四，美债处在高位压制成长风格，而美债见顶仍需等待。

寻找确定性的线索围绕三低，把握确定性，结合分析师观点：（1）政策确定性角度，稳增长链，银行中关注兴业银行、平安银行、南京银行，地产中关注保利发展、招商蛇口、万科A，建筑中关注中国铁建、中国电建、中国能建，家电关注海尔智家。

（2）反转确定性角度，出行链，关注中国国航、白云机场、锦江酒店。

（3）价值确定性角度，分红链，关注大秦铁路、山东高速、招商公路。

（4）长期确定性角度，新成长，以国产替代为代表的小而美新成长，预计Q2-Q3仍以个股机会为主，关注后续财报线索。

风险提示：美股波动超预期；疫情反复超预期；全球通胀超预期。