开源证券-新奥股份-600803-公司年报及一季报点评报告：业绩持续增长，关注新项目和资产注入-220503

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业绩持续增长，关注新项目和资产注入。

维持“买入”评级公司2021年实现营收1159.2亿元，同比+31.6%；归母净利润41.0亿元，同比+94.7%；扣非净利润35.3亿元，同比+170.5%。

2022年Q1实现营收353.5亿元，同比+36.9%；归母净利润7.5亿元，同比+25.1%；扣非净利润6.1亿元，同比+9.5%。

天然气行业高景气，公司全产业链布局致盈利高增，我们上调此前2022年盈利预测，新增2023-2024年盈利预测，不考虑本次资产注入，预计2022-2024年实现归母净利润49.7/57.4/65.1（2022年前值37.8）亿元，同比增长21.1%/15.5%/13.4%，EPS分别为1.75/2.02/2.29元，对应当前股价PE为9.4/8.1/7.2倍。

公司受益于我国天然气消费量持续增加，盈利有望稳步提升，维持“买入”评级。

天然气一体化龙头业绩高增，Q1业绩持续增长天然气直销：2021年直销气量41亿方，同比+335.2%，毛差0.32元/方，同比+100.4%，直销气销量、毛差齐升致天然气直销业务毛利大增。

天然气零售：零售气量253亿方，同比+15.1%，毛差0.28元/方，同比-19.9%，全球天然气供应紧张致分销商毛差收窄，公司销量增加一定程度上对冲成本上涨。

综合能源业务：2021年完成31个综合能源项目，累计完成150个，综合能源销售量190.7亿千瓦时，同比+58.3%。

工程施工与安装：实现毛利52.5亿元，同比+24.9%。

煤炭业务：煤炭销量390万吨，同比-38.4%，主因煤层质量变化和井下事故影响，煤炭均价566元/吨，同比+132.7%，毛利394元/吨，同比+198.8%，煤炭价格大涨致煤炭板块盈利高增。

公司在“双碳”目标下布局天然气全产业链，2021年各主要板块业绩同比高增，2022年Q1业绩继续增长。

行业高景气&综合能源布局助力公司再成长天然气价格维持高位：2021年，我国天然气表观消费量3726亿方，同比+12.7%，均价4873元/吨，同比+51.6%，进口依存度43.6%，国内天然气供需紧平衡，价格有望维持高位。

长约锁定气源：2022年3-4月，公司与ETLNG、RioGrande签订气源长约合计420万吨/年，在手长约合同超过700万吨/年（约100亿方/年），高气价背景下，长约锁定气源，进一步提高公司市场竞争能力和盈利能力。

综合能源布局：布局光伏、氢能，在建综合能源项目42个，在建及已投运项目达产后，综合能源销售量有望达360亿千瓦时，相比2021年+88.8%。

舟山接收站资产注入：一二期处理能力800万吨/年，三期投产后有望超过1000万吨/年，2021年舟山站实际处理335万吨，资产注入有望带来直销气销量大幅提升。

风险提示：安全生产风险、政策风险、宏观经济与市场环境变化风险。