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天风证券-邮储银行-601658-中收增长强劲,零售大行特征鲜明-220503

上传日期:2022-05-03 23:26:15 / 研报作者:郭其伟刘斐然范清林 / 分享者:1005690
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业绩高成长,盈利高水平公司22Q1营收和归母净利润同比增长10.14%、17.81%,业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺。

拉长时间来看,归母净利润近两年和近三年复合同比增速为11.49%、10.48%,均位居上市国有行首位,显示出高水平的业绩释放能力。

此外,公司22Q1加权平均ROE达14.82%,同比提升0.02pct,继续保持上市国有行领先地位。

财富管理体系升级,中收增长强劲营收细项中手续费及佣金净收入同比增长39.59%,在21Q1高基数上仍然实现较好增长,占营收比提升至10.67%。

主要系公司坚持中间业务发展战略,以财富管理体系升级为主线,代理保险、理财、信用卡、投行、交易银行、托管等业务收入均实现较快增长。

同时公司零售AUM已突破13万亿元,服务个人客户超6.4亿户。

其中VIP客户较上年末增长235.68万户,规模近4,500万户,财富客户较上年末增长32.16万户,规模达388万户。

存贷两旺,开门红信贷高景气公司贷款投放延续高景气度,22Q1末贷款总额同比13.69%,同比增速较21Q4末提升0.78pct。

22Q1新增贷款3547亿元,同比多增822亿元,其中实体贷款新增占比达98.56%。

分结构看22Q1信贷向对公倾斜,对公新增贷款达2101亿元,占总体新增贷款比例达59%,同比多增904亿元。

对公信贷高增彰显了旺盛的需求,主要在交通基础设施、清洁能源、生态环保等重点领域。

贷款结构向实体及对公倾斜,也使得22Q1净息差略有承压,22Q1公司净息差达2.32%,较2021年全年下滑4bp。

22Q1存款总额同比增长10.17%,同比增速较21Q4末提升0.55pct。

22Q1新增存款达5653亿元,其中零售新增5179亿元,主要是一年期及以下价值存款的增长。

负债端结构持续优化有利于压降成本,对息差形成支撑。

资产质量持续优异,核心指标稳定公司严控资产质量,加大不良处置力度,单季度不良贷款生成率仅0.15%。

22Q1末公司不良率为0.82%,较21Q4末持平。

22Q1末关注率、逾期率分别为0.48%、0.93%,较21Q4末略微提升1bp、4bp。

公司资产质量优异,核心指标均在低位运行。

此外22Q1末公司拨备覆盖率达413.58%,较21Q4末下滑5.03pct,在上市国有行中保持领先优势,继续维持高位。

投资建议:坚守大型零售银行定位,高成长性凸显公司坚守大型零售银行的战略定位,在广阔的县乡领域优势显著。

在紧抓居民财富管理增长的同时,尤其受益共同富裕政策红利,高成长性凸显。

我们对公司未来业绩成长性保持乐观,预计公司2022-2024年归母净利润同比增长13.28%、14.84%、15.18%。

当前公司PB(LF)为0.79倍,维持其2022年0.9倍PB目标,对应目标价6.79元/股,维持“买入”评级。

风险提示:零售信贷需求不足,财富管理开展不及预期,信用风险波动。

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