国金证券-新能源汽车行业：辨别扰动和趋势，乐观看节后电车行情-220503

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本周行业重要变化1、价格：碳酸锂本周价格下降，其他环节价格较为稳定；2、终端：部分欧洲国家发布4月电动车销量，环比趋势超预期。

（详见正文）本周核心周观点宁德时代Q1业绩波动，本质上属于阶段性合同风险敞口问题，是价格传导过程中的季度扰动。

宁德时代Q1低于预期，最主要是由于公司之前对国内客户签订的协议不包含金属计价机制，2-3月才落实国内客户基价调整和技术计价补偿协议，导致4Q21-1Q22上游碳酸锂等成本无法在Q1向下传导，出现原材料波动的风险敞口。

公司Q1业绩代表不了自身均衡态下的盈利能力，也不影响行业趋势。

我们预计2Q22公司盈利能力将逐步修复。

涨价后的终端销量才是电车板块的最核心驱动力。

5、6月是关键验证月。

5月看，疫情导致的供应链阻断和停产有望逐步恢复。

由于存量订单和提价时间因素，5-6月销量逐步反映的是原材料上涨之后的真实需求，一旦数据超预期，板块将有机会迎来反弹。

Q2看电池，Q3看主机厂。

产业链价格传导将导致不同环节季度经营波动较大，由于电池涨价集中在3-4月，我们预计Q1电池环节盈利压力相对较大，但是预计Q2将显著环比改善；对于主机厂而言，由于提价也集中在3-4月，对于存量订单较大的主机厂，Q2业绩有望触底，Q3迎来反转。

电车板块估值进入合理偏低区间。

目前电池板块龙头公司22PE30-40X，部分新能源零部件公司PB1-4X不等，估值水平属于两年中枢偏低位置。

考虑到电车行业增速仍再40+%，我们认为现在龙头估值水平是有一定吸引力的。

尤其是跌入PB4X以下的高成长零部件，逐步进入可以中期布局的阶段。

整车：看好比亚迪、特斯拉及供应链；电池：由于碳酸锂价格大幅上涨和传导节奏，Q1财报电池环节波动较大。

Q2开始，我们预计包括宁德时代在内，Q2盈利都有望恢复，看好宁德时代、恩捷股份、中科电气、璞泰来、壹石通、德方纳米等，重视铁锂板块标的超跌机会，关注富临精工、龙蟠科技等；零部件：零部件关注推荐三花智控、拓普集团等特斯拉龙头标的以及估值触底、订单充足的中鼎股份、松原股份。

本周重要行业事件：宁德时代22Q1季报点评、欧洲4月销量点评、长安汽车22Q1季报点评、壹石通1Q22业绩点评、比亚迪一季报点评、亿纬锂能1Q22业绩点评、中科电气点评、富临精工21年&22年Q1业绩点评、三花智控点评子行业推荐组合：详见后页正文。

风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。

政策变动风险。