国金证券-有色钢铁行业年报&一季报综述：金属价格高位，业绩弹性显现-220503

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营收：21年全行业营收同比+37%；22Q1营收同比+29%，环比+5%，主要系主流品种金属价格均处于历史高位。

利润：21年全行业归母净利润1135亿元，同比+147%；22Q1归母净利润505亿元，同比+153%，环比+74%。

利润增幅远超收入，主要系盈利能力提升。

Q1板块平均毛利率22.6%，同比+2.5pct，环比+1.8pct；净利率13.2%，同比+3.4pct，环比+4.5pct。

有色板块在景气周期具备充足业绩弹性。

ROE：Q1全行业ROE环比大幅提升5.6pct至20.1%，位于较高水平，也为过去两年来最好水平。

同比来看，各板块业绩均有大幅提升；环比来看，除贵金属板块业绩环比下滑，其他板块利润环比进一步提升。

其中，以锂钴为代表的能源金属板块展现最大业绩弹性。

22Q1板块净利润同比+403%，环比+102%；小金属板块业绩表现次之，Q1净利润同比+122%，环比+71%；贵金属板块净利润同比+80%，环比-20%；工业金属板块净利润同比+79%，环比+68%；金属及非金属材料版块净利润同比+59%，环比+22%。

锂板块22Q1营收同比+189%，环比+46%；净利润同比+774%，环比+139%。

能源金属板块中锂板块业绩增幅最大，已连续多个季度实现爆发式增长，主要受益于锂盐供应紧缺导致的价格暴涨。

22Q1电池级碳酸锂价格均价41万元/吨，同比+470%，环比+104%。

同期，考虑生产周期，21Q4澳洲锂精矿均价仅2500美元/吨左右，对应锂盐成本15-18万左右，单吨盈利大幅扩张。

22Q1锂板块毛利率62%，同比+31%，环比+13%；净利率55%，同比+37%，环比+26%稀土板块22Q1营收同比+66%，环比+34%；净利润同比+105%，环比+13%。

主要稀土品种价格均有较大幅度上涨，氧化镨钕同比+99%，环比+26%。

主要系供给端受政策限制增长有限，需求端新能源等领域带来较多增量导致供需错配。

镍钴板块22Q1营收同比+11%，环比-2%；净利润同比+51%，环比+78%。

镍钴价格均位于历史高位。

22Q1钴价同比+67%，环比+20%，价格上涨主要系刚果金疫情导致的物流不畅使得供给受限；镍价同比+63%，环比+44%，价格上涨同时受到基本面供需错配与金融面伦镍逼仓事件影响。

风险提示锂新技术出现，带动供应大幅释放。

目前主流提锂技术为矿石提锂、盐湖提锂和云母提锂，新技术黏土提锂的发展将有可能带动供应大幅释放，Sonora项目位于墨西哥的索诺拉州，其提锂工艺兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。

新矿山加速勘探开采，加速供应释放。

锂产业链利润向上游转移，驱动矿企加速矿山的勘探、建设与开采，投产进度可能提前，加速供给释放。

高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期等。

当前锂盐价格达到50w左右，对应不同下游成本抬升幅度不同，部分下游对价格敏感度高，持续高价格将有可能平抑需求。

地产需求风险。

地产政策刺激到需求实际释放需要一定时间传导，按历史经验看，至少需要1-2个季度，不排除政策刺激力度不够导致的需求传导不明显。

铁矿等大宗原料价格继续上行风险。

22年全年铁矿大概率供大于求，但不排除一些风险事件导致铁矿新增供给释放不达预期可能性。