民生证券-机械行业周报：乏燃料后处理迫在眉睫，投资机会有哪些？-220503

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本周关注：天地科技、郑煤机、华荣股份、苏试试验本周核心观点：近期宏观环境波动，对设备行业股价影响较大。

我们认为，短期影响依然没有消除，整体判断仍然延续波动走势。

当前，上游资源品涨价、政府稳增长仍然是相对确定的两条主线，相关的煤机、油服、核电、氢能等设备板块预计将有所受益。

乏燃料对环境危害性极大，但具有再利用价值。

乏燃料是指核燃料中裂变核素铀逐步消耗，不足以维持裂变反应后从反应堆中取出的燃料，乏燃料后处理一方面可循环利用铀、钚元素，降低我国对铀资源的依赖度，另一方面可降低对环境的威胁。

乏燃料的半衰期可达数万年，放射性对环境也有很大威胁，处理后高放废物的体积将被压缩到原来的1/4，其长期放射性毒性将被降低一个数量级以上。

我国乏燃料后处理能力十分匮乏，未来市场空间达千亿。

据头豹研究院数据，每100万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为21吨。

据此我们测算，2021年乏燃料产量约为1123吨，累计产量为9841吨。

相比之下，目前我国的乏燃料处理能力仅为50吨。

据我们测算，到2030、2035年，乏燃料年产量将分别达到1876吨、2394吨，则届时我国至少分别建成2座、3座800吨处理厂（或等量的处理能力），才能实现乏燃料产量和后处理能力的平衡。

预计到2030年乏燃料后处理的市场空间分别为3000亿元，其中设备投资约1527亿元。

到2035年乏燃料后处理市场空间约为4500亿元，其中设备投资约2290亿元。

预计2025年在堆储存能力将达到饱和，后处理项目属于刚性需求，确定性较高。

根据《中国经营报》，中国目前的核电站是按照自身存储10年乏燃料设计。

则每建造100万千瓦机组，对应增加200吨乏燃料储存能力。

根据我们的测算，到2025年，即装机容量达到7000万千瓦时，我国核电站乏燃料储存能力将出现饱和。

因此，虽然乏燃料储存能力随核电装机容量增加而增加，但乏燃料累计的速度要高于贮存能力的增速。

由此可见，与乏燃料后处理产能之间的矛盾日益突出。

而实际上，根据兰石重装2021年年报，目前大亚湾核电站在对贮存水池已经饱和，开始向岭澳二期倒运；到2025年，预计将有超过10个核电站在堆贮存能力饱和。

我国选择乏燃料后处理技术路线已成定局，PUREX是目前的主流技术路线。

世界上处理乏燃料的方式主要分两种，一种是通过剪切封装后直接进行深埋，瑞典、加拿大、西班牙、美国采取这种方式。

另一种是闭式燃料循环，即分离铀、钚元素，降低活性核放射性后在进行填埋，目前法、英、日、印度等国家均采用这一路线，中国也选择这一技术路线。

PUREX是目前乏燃料后处理的主流技术路线，其工艺流程主要包括首端处理（切割、去包壳、溶解、过滤等）、萃取分离（铀、钚与裂变产物的分离与净化）、尾端处理（铀、钚氧化物的生成）。

主设备国产化任重道远，部分领域已取得突破。

目前我国后处理产业已实现部分设备国产化，进入市场推广阶段，如中子吸收材料、常规机械电气设备。

部分产品需在现有核电基础上进行适应性开发或改进，如远距离操作阀门、机械手、热室等。

然而，PUREX技术的工艺流程主设备技术难度较高，国产化仍然任重道远。

例如，剪切机、溶解反应器、离心澄清器、脉冲过滤器、萃取分离器、玻璃固化装置等。

投资建议：建议关注江苏神通、景业智能、兰石重装、通裕重工、应流股份。

风险提示：订单取得不连续导致业绩波动的风险，乏燃料项目推进不及预期风险，客户集中度较高的风险。