民生证券-中航光电-002179-2022年一季报点评：1Q22业绩超预期；连接器龙头迈向“全球一流”-220503

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事件：公司4月29日发布2022年一季报，一季度实现营收39.7亿元，同比增长17.1%，环比增长126.3%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长18.1%，环比增长100.3%。

公司业绩表现好于市场预期，我们认为主要原因是行业的景气度较好以及公司的经营管理能力较强。

期间费用管控良好；应收款项管理能力提升。

1Q22，公司：1）期间费用率同比降低0.8ppt至15.6%，连续4年同比下降（1Q18期间费用率为20.8%），具体看，销售费用率2.1%，同比减少0.7ppt；管理费用率6.0%，同比增加0.5ppt；研发费用率7.5%，同比减少0.8ppt，研发费用3.0亿元，YoY+6.1%。

2）信用减值损失0.34亿元，同比减少65.0%，系应收款项预期信用损失减少所致；3）资产减值损失0.62亿元，同比增加62.0%，系计提存货减值损失所致。

4）1Q22公司整体毛利率为39.8%，同比降低1.6ppt；净利率为19.9%，同比增加0.3ppt。

预付款项较年初增长79%；订单饱满持续景气。

截至1Q22末，公司：1）货币资金61.3亿元，较年初减少26.2%；2）应收账款及票据104.4亿元，较年初增长11.9%；3）预付款项1.0亿元，较年初增长79.4%，主要系预付材料款增加所致。

4）存货50.1亿元，较年初增长6.0%，较去年同期增长63.5%；5）合同负债8.8亿元，较年初减少14.3%，较去年同期增长219.5%；6）其他应付款5.6亿元，较年初减少30.7%，主要系股权激励第一次解锁，其他应付款限制性股票回购义务减少所致。

定增投入基地建设，推进产业发展新格局。

1Q22，公司：1）经营活动净现金流-5.5亿元（上年同期-3.1亿元），主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；2）投资活动净现金流-16.0亿元（上年同期-2.6亿元），主要系开展结构性存款业务所致；3）筹资活动净现金流-0.3亿元（上年同期0.8亿元）。

1月13日，公司完成34亿元增发上市，募集资金用于华南产业基地项目、基础器件产业园项目建设，项目建设将提升公司产能，完善公司产业地域布局，持续夯实公司在防务特种连接器领域的竞争力，为未来产业布局打下基础。

投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业50余年。

除了防务产品在“十四五”期间面临较好发展机遇外，公司未来在新能源车、通信、轨交等领域的市场份额或将不断扩大，坚定迈向“全球一流”连接器龙头发展道路。

我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是26.05亿、34.59亿、45.65亿元，当前股价对应2022~2024年PE为33x/25x/19x。

我们考虑到公司连接器龙头地位及下游需求的高确定性，给予2022年40倍PE，2022年EPS为2.29元/股，对应目标价91.77元。

维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求增长不及预期；产品生产交付不及预期等。