国信证券-亚信安全-688225-标品策略发挥成效，非运营商行业加速拓展-220503

《国信证券-亚信安全-688225-标品策略发挥成效，非运营商行业加速拓展-220503（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-亚信安全-688225-标品策略发挥成效，非运营商行业加速拓展-220503（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年收入增速提升。

2021年公司实现收入16.67亿元（+30.82%），收入增长呈加速态势，归母净利润1.79亿元（+4.88%），扣非归母净利润0.95亿元（-32.15%）。

经营活动现金净流量为1.44亿元（-29.76%）；存货与合同负债整体保持历年平均水平。

2022Q1，公司受疫情影响，增速有所放缓，一季度收入2.85亿元（+9.85%），归母净利润-0.78亿元，扣非归母净利润-0.94亿元，利润端下滑较大，主要系人员增长下，费用较为刚性。

整体毛利率有所下降，安全产品毛利率提升。

2021年公司整体毛利率为53.35%（-2.16pct），主要是受低毛利率产品较快增长影响。

云网虚拟化软件收入1.56亿元（+197.17%），毛利率为12%；安全服务收入0.48亿元（+600.21%），毛利率为16.83%。

其中，公司核心业务网络安全产品收入14.63亿元（+20.41%），毛利率58.95%，提升了1.51pct。

公司2021年人员达到2840人（+26.45%）。

“强标品”策略奏效，端点安全增长显著。

公司泛终端安全、高级威胁治理、云及边缘安全等标准化产品取得高速增长，标准化产品收入较上年同比增长72.38%。

标准化产品收入比重快速提升，2021年标准化产品占比为46.50%，较2020年35.29%占比上升11.21个百分点。

公司端点安全产品继承趋势科技，产品力和市场份额均处于行业领先，2021年端点产品体系收入增长50.01%，毛利率由75.75%提升至78.86%，带动整个产品体系的毛利率提升。

非运营商行业快速拓展，安全软件龙头向XDR发展。

公司以运营商行业起家，优势及市场份额稳固，保持稳定增长。

2021年金融、能源、制造等非运营商行业收入快速增加，同比增加64.07%，收入占比由33.07%提升至41.48%。

公司在身份和数字信任软件市场、终端安全软件市场、EDR、云主机安全市场等多个安全软件领域处于领先者，针对公司多款软件产品，客户均采取了购买服务期、并在服务期满后续费的购买方式，相关收入具有稳定性、持续性的特点。

老客户续费是公司具有明显特色的业务模式，也是公司收入快速增长的动力。

随着公司采用“平台+产品+服务”的策略，在态势感知、SOAR等不断发展下，公司率先推动XDR发展，XDR处于行业行业。

风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

预计2022-2024年营业收入为21.14/26.40/32.28，增速分别为27%/25%/22%，归母净利润为2.09/2.79/3.52亿元，对应当前PE为40/28/22倍。

公司作为安全软件及运营商领域领先者，业务发展及模式较好，首次覆盖，给予“买入”评级。