国元证券-新五丰-600975-2022年一季报点评：生猪出栏量大幅增加，核心竞争力显著增强-220502

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　　事件：
　　4月29日，公司披露2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入3.68亿，同比下降19.02%；归母净利润-1.12亿元，同比下降357.45%。
　　事件点评：
　　生猪出栏量大幅增长，猪价影响业绩2022年一季度公司生猪出栏量达到13.59万头，同比增长156.42%。报告期内生猪价格持续走低，由年初15元/公斤，降至季末12.20元/公斤，降幅达到18.7%。受生猪价格下行的影响，整体毛利率降至-37.29%，直接导致公司一季度出现亏损。
　　生猪养殖业务核心资产快速增长去年以来公司明显加快了在生猪养殖业务上的投入，各项核心资产出现了快速增长。2022Q1公司生产性生物资产为4.72亿元，同比增长117%，存货为10.04亿元，同比增长26.5%，使用权资产为20.93亿元，同比增长150.6%。预计公司今年还将新增租赁母猪场14个，育肥场18个，新增母猪产能约10万头。
　　收购天心种业，增强公司核心竞争力湖南天心种业股份有限公司是国家生猪核心育种场。2021年天心种业实现营业收入5.34亿元，净利润0.49亿元，净资产达到7.03亿元。公司收购天心种业将极大地增强生猪育种及种猪生产实力，有利于扩大生猪养殖规模，提高公司核心竞争力。
　　投资建议与盈利预测由于公司养殖业务发展迅速，叠加猪周期反转预期。我们预计2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：-5.4、9.3和7.8亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：-0.67、1.16和0.97元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为-14、8和10倍。维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示疫病风险、猪价上涨不及预期、养殖成本大幅上升、资产重组不及预期、食品安全风险。