开源证券-三友化工-600409-公司信息更新报告：营收同比增长，纯碱景气上行，静待粘胶景气反转-220503

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疫情反复致公司2022年Q1业绩承压，未来投资额较大，维持买入评级根据公司业绩报告，2022年Q1公司实现营业收入58.72亿元，同比+4.21%，实现归母净利2.40亿元，同比-59.54%。

2022年第一季度因环保管控、新冠肺炎疫情反复物流受阻等影响，公司主导产品产销量同比减少，公司Q1业绩承压运行。

未来公司将投资约570亿元发展“三链一群”产业计划，未来成长空间进一步打开，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为24.52、25.40、27.79亿元，对应EPS分别为1.19、1.23、1.35元，当前股价对应2022-2024年PE分别为5.5、5.3、4.9倍，维持“买入”评级。

原材料价格高位及疫情反复影响产销，公司Q1业绩承压2022年Q1，公司产品原材料、能源价格仍然保持高位。

根据公司公告，2022年Q1，公司原材料不含税采购均价及同比变动程度分别为：浆粕5,608（+25.83%）、电石4,187（+15.45%）、硅块20,153（+54.15%）、原盐261（+68.66%）、原煤748.75（+37.19%）元/吨。

Q1因环保管控、疫情反复物流受阻等影响，公司主导产品产销量同比减少，纯碱销量同比下滑7.81%、粘胶短纤销量下滑16.97%。

原材料价格高位，推高公司生产成本，产销下滑进一步加剧公司业绩承压。

纯碱景气或继续上行，静待粘胶短纤景气反转，看好公司长期成长2022年初以来，光伏玻璃大量投产，日熔量净增长11,550吨，大幅拉动纯碱需求。

进入5月，浮法玻璃将迎来季节性旺季，有望继续支撑纯碱需求。

受东南亚经济持续复苏及局部冲突影响国际纯碱交货进度，国内纯碱出口需求旺盛。

同时纯碱行业亦将步入检修季，供需有望共振，Q2景气或继续上行，公司作为纯碱龙头有望充分受益。

目前粘胶短纤行业全面亏损，景气处于历史低位，静待回暖。

公司未来计划总投资规模约570亿元，构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群的“三链一群”产业布局，进一步打开成长空间进一步打开。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。