华西证券-盛通股份-002599-期待疫情后改善，新课标设置信息科技学科-220501

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事件概述2021年公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为24.05/0.68/0.58亿元、同比增长18%/120%/116%，较19年增长23%/-52%/-54%，收入符合、净利低于股权激励要求条件。

21Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.73/-0.03/-0.10亿元、同比增长-2%/99%/97%。

22Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.13/-0.25/-0.27亿元、同比增长-17%/-205%/-222%。

分析判断:印刷及包装板块稳健增长、乐博受疫情影响仍为亏损。

分业务看，出版/包装印刷/学员服务/机构服务2021年收入分别为16.48/3.37/3.03/1.18亿元、同比增长2%/78%/77%/86%，出版综合服务收入较19年增长8%，学员服务收入较19年下滑8%，机构服务（教育2B业务）中中鸣数码较19年增长93%。

（1）主业印刷包装增长主要得益于：1）天津包装扩产；2）疫情后，医药包装需求旺盛。

尽管双减政策对教辅印刷有所影响，但公司教辅比重不高。

（2）教育业务受疫情影响亏损。

预收款对教育业务提供一定保障。

2021年/22Q1公司合同负债为2.64/2.5亿元，21Q4较21Q3环比提升19%，22Q1较21Q4环比下降5%。

我们判断，公司22Q1新增报名人数但1-2月估计在高双位数增长，但3月中下旬因疫情反复新增报名数基本稳定。

21年毛利率逐步恢复、净利率扭亏。

2021年毛利率为19.93%、同比提高3.19PCT，较19年减少3.25PCT。

2021年净利率3.03%，同比提高20.60PCT，较19年降低4.58PCT。

从费用率看，21年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.33%/10.51%/1.74%/0.38%、同比增长0.00/1.22/0.20/0.01PCT，其中管理费用同比增长33%，主要由于股权激励费用的增加及实施人才战略计划使得员工薪酬增加；销售费用同比增长17.89%，主要由于21年不再享有20年因疫情享受的减免政策。

22Q1毛利率13.44%，同比下降6.67PCT，我们分析主要系22Q1各地疫情爆发影响满班率。

毛利率下降叠加费用率提升，公司22Q1净利率为-5%，同比下降9.32PCT。