西南证券-浙数文化-600633-减值影响利润表现，核心业务发展稳健-220501

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事件：公司发布2021年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入30.6亿元，同比下降13.4%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长0.98%；扣非后归母净利润为3亿元，同比下降46.7%。

2022年Q1实现营业收入10.4亿元，同比增长37.5%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降69.5%；扣非后归母净利润为1.3亿元，同比下降15.6%。

主营业务表现稳健，利润下滑系减值因素。

2021年公司旗下边锋网络实现合并净利润6.7亿元；富春云净利润8167万元，同比翻倍增长。

公司对罗顿等企业计提归母口径下2.67亿减值，拖累利润端表现，但该因素对公司长期发展并不产生影响；公司确认归母口径下非经常性公允价值收益1.23亿元，若剔除减值和公允价值变动影响，公司2021年归母扣非经营利润为约6.6亿元，表现稳健。

深耕互联网休闲游戏，海外市场有一定突破。

2021年公司旗下边锋（游戏+社交+广告）实现营收22.5亿元，占比总营收73.4%；同时边锋网络入选“2021年中国互联网综合实力前百家企业”，名列第62位。

边锋持续深耕休闲类游戏，通过功能设计、玩法优化等，实现游戏迭代，拉长游戏生命周期；并且持续探索海外市场，边锋旗下海外品牌Bfun的海外用户累计破亿，取得一定突破。

富春云战略布局逐渐完善，推动业绩稳步增长。

数字科技方面，公司专注数据中心服务，深化富春云科技战略布局。

截至2021年底，北京益园四季青数据中心项目一期建设接近尾声，市场销售工作正在稳步推进；杭州富春云数据中心已基本完成建设和招商；杭州大江东项目已完成整体初步规划。

2021年公司的技术信息服务业务实现营收7.7亿元，占比总营收25.2%。

其中，富春云科技实现营收为3.2亿元，利润0.8亿元，预计未来公司盈利能力预计将不断提升。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年EPS分别为0.48元、0.54元、0.59元，对应的PE分别为12倍、11倍、10倍。

我们认为，公司已全面完成由传统媒体向互联网公司的转型，将在下一阶段着力布局数字文化和数字科技产业。

在业绩方面，以边锋为首的休闲娱乐板块在国内稳居头部，同时积极出海打造新增长极；富春云数据中心建设持续推进，业绩增厚确定性强。

在估值方面，公司的互联网定位切换以及元宇宙业务布局或可为公司带来一定的估值溢价。

综上，我们维持“买入”评级。

风险提示：政策变动的风险；市场竞争加剧的风险；新游流水不及预期的风险。