华安证券-广 誉 远-600771-广誉远点评：一季报超预期，看好公司持续边际改善-220501

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able_Summary]事件公司发布2021年年报，2021年公司营业收入为8.54亿元，同比减少23.0%；归属于母公司所有者的净利润亏损3.16亿元，上年同期净利润3200.3万元，由盈转亏；基本每股收益-0.64元。

同日，公司发布2022年第一季度报告，报告期营业收入2.38亿元，同比增长25.16%；归属于上市公司股东的净利润775.78万元，同比增长50.06%。

事件点评2021年是公司发展史上的里程碑，多短期因素原因导致亏损。

2021年广誉远完成控股股东变动，注册地址迁回山西省落叶归根。

业绩上2021年公司归母净利润亏损3.16亿元，受到多重因素影响：国内疫情零星散发不断，终端药店客流下降，为促进应收账款清收加速回款，降低渠道库存，公司根据市场客观情况，结合产品在各区域的实际销售情况，适当控制发货，使得公司销售收入较上年同期减少23%；主要原材料价格上涨的影响，以及不同毛利产品销售结构占比的变化，毛利较低的安宫牛黄丸和牛黄清心丸系列产品、定坤丹大蜜丸销售占比达到50.76%，使得公司医药工业产品毛利率较上年同期下降8.57个百分点，整体毛利率为同比下降10.05个百分点；公司对市场进行了全面的清理整顿，围绕应收账款管控、全面消化渠道库存的短期目标，采用了积极的营销政策，致使市场推广费较上年同期增加2.33亿元，使得销售费用率提升至91.57%，同比增加38.92个百分点。

不过2021年公司加大应收账款清收力度，2021年公司销售回款达到11.07亿元，同比增长26%。

这也使得公司销售商品收到的现金增加，2021年经营性现金流量净额转正为8,137万元，比上年同期-7,552万元增长1.57亿元。

一季报超预期，经营指标逐步改善。

22Q1营业收入、归母净利润分别同比增长25.16%；、50.06%，在山西疫情的影响下业绩超出预期，并且经营指标也在逐步向好。

1.毛利率开始恢复。

22Q1公司整体毛利率为67.14%，虽然同比21Q1仍下降2.28个百分点，但已经是为21Q2以来的首次回升。

2.费用率下降明显。

22Q2期间费用率59.97%，同比-5.48个百分点；其中销售费用率46.62%，同比-2.02个百分点；管理费用率9.91%，同比-2.98个百分点。

各费用率皆为2021年以来最低值。

3.应收账款为2019年以来最低。

自2021年开始，公司就加强了应收账款管理。

2021年逐季应收账款都在减少，到了22Q1应收账款为11.68亿元，较2020年的最大值15.60亿元减。