华安证券-盛新锂能-002240-2022年一季报点评：资源布局产能扩张，锂产业一体化业绩释放-220503

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事件：公司发布2022年一季度报告，22Q1公司实现营业收入16.87亿元，同比增长213%；归属母公司净利润10.70亿元，同比增长901%；扣非净利润10.69亿元，同比增长982%。

22Q1归母净利润超过2021年全年，锂盐产品量价齐升助力业绩释放公司22Q1实现归母净利润10.70亿元，超过2021年全年归母净利8.50亿元，主要原因系：1）量：公司产能稳步扩张，遂宁年产3万吨氢氧化锂项目1月建成投产，预计Q2全面达产，带来利润增量；2）价：报告期内锂盐价格受供需关系强力支撑，市场均价维持40万以上的高位，带动公司业绩释放。

销售毛利率、净利率大幅提升，期间费用率减少，盈利能力显著提升22Q1公司销售毛利率79.71%，环比提升22.61pct；销售净利率62.97%，环比提升32.59pct。

22Q1公司期间四项费用率3.50%，环比下降3.01pct。

主要原因系：1）报告期内公司营业收入大幅增长；2）从绝对数值来看，公司费用项目亦有下降。

整体来看，公司盈利能力与经营管理能力显著提升。

认购智利锂业非公开发行股、ABYIPO前股权，全球加码布局锂资源1）2022年4月公司对此前获配的认股权证进行行权，继续认购智利锂业非公开发行股份2930万股，累计投资金额1.75亿元，持股比例达到19.85%为第一大股东；2）认购澳大利亚ABY公司375万股股份，占IPO前总股本3.4%，同时签订《承销及销售协议》约定第一个合同年提供不低于6万吨锂精矿，剩余合同年每年提供6-8万吨锂精矿，如ABY有多余锂精矿可额外提供，ABY持有埃萨尔比亚Kenticha锂矿（51%股权），该矿山已探明6740万吨锂资源量，Li2O品位1.03%，运营团队为银河锂业，一期20万吨/年锂精矿产线将于23Q2开始交付。

公司全球加码布局锂资源，预计未来两年公司锂矿自供率将持续提升，盈利能力相应增强。

投资建议：基于公司资源端持续加码布局，锂盐端产能持续兑现，经营管理能力提升，上调22/23/24年归母净利分别为35.27/52.11/65.02亿元，对应PE分别为11/7/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；下游需求不及预期。