华安证券-万丰奥威-002085-营收稳步增长，一季度业绩改善-220501

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事件：公司公布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收124亿元，同比增长16%；实现归母净利润3.3亿元，同比下滑41%。

2022Q1实现营收35亿元，同比增长27%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长5%。

成本联动初现成效，一季度业绩改善。

2021年公司汽车轻量化和飞机业务规模保持稳定增长，毛利率为16.1%，同比下滑4.1个百分点，主要原因为原材料大幅上涨，叠加客户销售价格与原材料价格联动结算滞后影响，报告期内直接材料成本同比增长28.58%。

其中飞机业务毛利率32.4%，同比增长2.7个百分点，全年实现净利润3.8亿元，超额完成业绩承诺。

2022Q1公司营收保持稳定增长，毛利率为19.5%，同比提升0.1个百分点，环比提升3.2个百分点，主要原因为飞机业务业绩表现持续向好和铝轮业务中原材料价格联动效应初现成效。

一体两翼格局形成，关注两大业务后续发展。

公司当前推动轻量化与航空业务双擎发展。

轻量化形成以镁合金、铝合金和高强度钢为材料基础的业务格局，其中以镁瑞丁为主导的镁合金业务凭借重量优势有望实现逐步突破。

通航业务加快本土化落地以及新产品推进，万丰飞机形成了万丰奥威控股、地方城投公司和央企投资基金共同持有的股权架构，为万丰奥威飞机业务板块在国内快速发展提供了底层架构设计，DA50、DA62等新机型的落地，也将加快本土市场的推进。

投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.31/0.39/0.49元。

维持“买入”评级。

风险提示全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。