国金证券-家电行业21年年报&22Q1总结之紧握高景气与底部反弹两条主线：春日的骄阳，与浪底的金沙-220502

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家电内销各板块分化，集成灶、生活电器、视听电器等新兴品类放量高增，为行业添新动能，后疫情时代成熟品类增长仍稍显疲软。

外销厨房电器表现优异，当前出口面临高基压力，海运运价有所回落，但整体仍处高位，长期看好自主品牌出海。

利润端看，在原材料价格压力下，龙头公司具备更强产品结构优化、终端提价以及内部提效能力，更能有效应对。

持续看好高景气赛道供需两旺，消费者教育加码下有望持续放量；竣工回暖可期，白电龙头渠道改革成效渐显，大电改善可期。

（1）白电品牌出海进程加速，内销自主高端品牌强势崛起，行业集中度进一步提升，龙头紧抓有利时机布局海内外产能和产业链、优化智能制造、提升终端价格。

建议关注白电龙头底部复苏，海尔智家海外盈利空间打开、高端+场景稳步推进，美的集团2C业务稳健发展基础上2B快速发力、海外自主品牌加速布局。

（2）集成灶景气度延续，多品牌入局，进一步推动行业消费者教育及渠道广度，行业扩容确定性相对较高，集成灶渗透率呈快速提升趋势。

而在竞争加剧及供给端压力下，龙头份额明显提升，体现龙头自身优秀的应对风险和扩张能力。

龙头火星人把握重营销+高端定位两条厨电要义，发力水洗品类有望贡献增量，亿田智能改革成效渐显，渠道质量提升收入持续释放，老板电器主品牌发力集成灶，渠道、品牌优势突出。

（3）生活电器成长品类热度高行，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇，清洁电器产品结构持续升级，龙头品牌表现优异。

扫地机自清洁成行业主流配置，均价提升明显。

洗地机成长红利依旧，受益于行业高景气及优质新品，龙头科沃斯、石头科技表现优异。

（4）视听投影行业需求与供给共振，行业延续较高景气度，需求端看，第三消费时代追求个性化、情绪化、品质化消费，智能微投由解决信息获取需求转化为信息享受，契合消费趋势。

供给端看，技术进步解决使用痛点，推动产品价格进入普适区间，加速普及。

极米科技技术壁垒突出，产品力与营销能力领先，行业份额高位提升，领跑行业。

（5）厨房小电高基压力渐缓，22Q1景气度有所恢复，外销受益于海外疫情凸显下供应链优势及海外旺盛需求，厨小外销20年及21年均实现优异增长。

内销分化明显，20年疫情催生居家烹饪需求，以线上为主的品牌抓取增长机会，小熊电器、新宝股份实现优异增长；21年厨房小家电行业景气偏弱，小熊略显承压。

风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险；地产竣工不及预期风险；疫情反复风险。