国金证券-通信行业21年年报/22年一季报总结与展望：通信产业价值分布向新一代ICT产业链转移-220502

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投资建议行业策略：通信行业21年年报和22年一季报稳中向好，价值分布向新一代ICT产业转移，建议从两大主线把握相关投资机遇：一是5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；二是通信和垂直行业相融合的场景中，包括AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。

推荐组合：中国移动（运营商），移远通信（物联网模组）、和而泰（智控器）、拓邦股份（智控器），宝信软件（IDC）。

行业观点总体业绩稳中向好，疫情影响下板块出现分化。

2021年度通信板块总体营收4278亿元，同比增长6.75%；归母净利润139亿元，同比增长3.46%。

受疫情及21年基数影响，2022Q1各细分板块出现分化，同比增速主要集中在0%~30%之间。

通信元器件（+28.74%）、光模块及器件（+27.04%）、云视讯（+26.25%）、光通信（+20.05%）、通信设备（+17.91%）增速位列前五。

云计算、光纤光缆、军专通信、天线射频、物联网增长幅度介于5%~10%之间，网规网优增速4.48%，卫星通信导航营收下滑1.31%。

5G投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。

三大运营商与广电5G21年资本开支总量2341亿，同比增长33.2%。

21年底累计建成开通5G基站142.5万座，中国5G基站建设占全球70%以上。

运营商ARPU触底回升，中国移动营收08年后21年首现两位数增长。

光通信市场景气度提升，全球VR终端首破千万，生态和应用加速。

云计算仍是22年重要投资机会。

我国云巨头资本开支21年Q4增速反弹，重点关注云计算产业链四大投资机会。

1）IaaS：大型云厂商持续加码资本开支，行业增长确定性强。

2）IDC：板块总体存在低估值修复空间，重点关注“东数西算”政策导向下具备技术、服务优势的配件厂商与头部第三方IDC厂商。

3）服务器：根据IDC数据，21-25年中国服务器市场复合增速12.5%，且存在向高端服务器演进的结构性机会。

4）SaaS：企业级SaaS厂商处于关键转型期，金蝶、用友等通用型ERP厂商随着国产化替代进程和云转型加速，云业务收入占比与利润水平有望快速提升。

物联网21年业绩验证感知连接层高增长，看好22全年盈利能力持续提升。

从21全年及22Q1公司业绩来看，物联网当前主要受益环节仍为感知连接层，模组及智能控制器为主要受益赛道，近五年营收/净利复合增速30%+，其中，模组赛道马太效应显著，受益于物联网广连接特性，平台型模组龙头移远通信21年及22Q1业绩超预期.受疫情反复、原材料涨价及下游需求变动影响，智能控制器赛道短期业绩承压，21全年看智控器龙头和而泰、拓邦股份营收仍保持20%+高增长。

展望2022年，智控器及模组厂商有望受益于供应量影响削弱及下游场景需求增加，进一步提升盈利能力。

风险提示5G商用进展不及预期，公有云发展放缓，物联网连接数增长不及预期，智能驾驶产业发展不及预期。