天风证券-欣贺股份-003016-自营提质增效优势显著，差异化品牌矩阵覆盖中高端女装市场-220503

《天风证券-欣贺股份-003016-自营提质增效优势显著，差异化品牌矩阵覆盖中高端女装市场-220503（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-欣贺股份-003016-自营提质增效优势显著，差异化品牌矩阵覆盖中高端女装市场-220503（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2022Q1收入5.04亿元同减7.44%，22Q1归母净利润0.62亿元同减34.29%。

4月27日公司发布2021全年及2022Q1业绩，2021年收入21.02亿元同增14.66%。

其中21Q1-4收入及增速分别为5.44亿（+32.72%）、5.03亿（+38.34%）、4.60亿（+1.58%）、5.95亿（-1.95%）。

2021年归母净利润2.87亿元同增61.07%，其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.95亿（+139.45%）、0.98亿（+182.63%）、0.53亿（+16.88%）、0.42亿（-29.02%）。

公司2021年拟向全体股东每10股派发现金红利6元人民币（含税），共计分配现金股利2.59亿元（含税），占归母净利润90.34%。

分渠道看，2021年自营收入14.63亿元（占总69.63%），同增10.11%，经销收入1.16亿元（占总5.51%），同增34.37%；线上收入4.90亿元（占总23.29%），同增27%。

2021年毛利率同减0.54pct至71.49%；归母净利率13.66%同增3.94pct。

22Q1毛利率69.66%，同减4.11pct，归母净利率12.34%，同减5.04pct。

分渠道看，2021年自营毛利率78.18%，同增1.24pct；经销毛利率49.39%，同减14.31pct；线上毛利率56.47%，同减0.5pct。

存货结构优化，营运能力显著提升，2021年公司存货规模为6.05亿元，同减8.84%，主要系加强库存管理所致。

库存周转天数为381天，同减120天。

线下自营门店提质增效，21店效同增13.36%截止2021年末，公司拥有门店共496家，其中自营门店净减12家至407家，占比稳定保持在80%左右，为业绩贡献主力，2021年自营门店面积平均为176.53平方米，平均店效359.57万元，店效同增13.36%。

经销门店净减16家至89家。

战略及展望：①多品牌布局，优化渠道结构；②聚焦产品力和品牌力的提升；③线上线下一体化融合发展；④构建高效化、智能化的供应链。

下调盈利预测，维持买入评级。

公司深耕高端女装市场，专注打造中国高端女装品牌，核心品牌JORYA知名度、认可度较高，并带动其他品牌发展，现已形成风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵；未来随自营店铺占比提升叠加自营店铺提质增效，有助于强化公司对终端渠道的掌控力、提升盈利能力。

短期来看受疫情影响业绩波动，我们预计22-24年EPS分别为0.72、0.91、1.09元/股（22-23原值分别为1.00、1.25元/股），PE分别为11.18X、8.90X、7.43X。

风险提示：原材料价格波动上升，人力成本上升，店效提升不及预期，疫情反复影响线下客流等风险。