光大证券-科华数据-002335-跟踪报告之二：业绩稳步增长，双子星布局拓增长动能-220502

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事件：公司发布2021年年度报告及2022第一季度报告，2021年公司实现营收48.66亿元，同增16.75%；实现归母净利润4.39亿元，同增14.87%。

2022Q1公司实现营收9.93亿元，同增2.38%，实现归母净利润0.98亿元，同增2.71%。

点评：公司2021年及2022Q1业绩持续稳步增长，双子星布局进一步开拓增长动能。

2021年，公司充分把握“碳中和”、“新基建”等国家发展战略所带来的发展契机，成立厦门科华数能科技有限公司，打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局，持续推动数据中心与智慧电源以及新能源业务的高质量发展。

2021年公司实现营收48.66亿元，同增16.75%；实现归母净利润4.39亿元，同增14.87%。

受铜铁铝、IGBT等关键器件价格上涨影响，以及公司出口业务受人民币升值影响下，2021年毛利率同降2.63pct至29.21%。

2022Q1公司实现营收9.93亿元，同增2.38%，实现归母净利润0.98亿元，同增2.71%，毛利率达到32.46%，受益于业务结构调整以及公司提前锁定资源和价格，22Q1毛利率同比提升0.89pct，环比提升3.25pct至32.46%。

2022年公司将通过国产原材料代替进口、营收外汇通过套期保值保证经营利润，2022年公司盈利能力有望提升。

研发持续投入巩固技术优势，控费稳健。

2021/22Q1公司研发费用分别为2.67亿/0.6亿，分别同增20.01%/28.71%。

2021年公司完成专利申请281件，其中发明专利申请211件、实用新型专利申请60件、外观设计专利申请10件，完成专利授权176件，软件著作权34项。

控费方面，公司21年/22Q1三费率合计分别为15.45%/15.97%，较20年/21Q1同期分别小幅上升0.17pct/0.59pct，控费相对稳健。

数据中心业务保持稳定的增长态势，数据中心运营管理能力得到了进一步提升。

2021年公司数据中心业务实现营业收入30.48亿元，同增9.1%。

截止2021年底，公司已建成北、上、广等地8个大型自建数据中心，柜数3万余个，自建数据中心可售机柜近2.5万个，在全国10多个城市运营20多个数据中心。

截止4月份，公司IDC上架率达到78%。

2021年，公司与腾讯云计算（北京）有限责任公司就腾讯清远清城数据中心的建设签订了协议，预计总金额约为2.7亿元，其中一期数据中心上架率达到100%，960台机柜全部上架。

公司于数据中心市场尤其微模块市场市占率高企，据计世资讯数据，科华数据在2020-2021年中国微模块数据中心市场份额排名第一。

未来公司每年新增机柜数预期将达到1万台，将通过自有开发团队，聚焦于京津冀、长三角、粤港澳等重点区域项目，推进轻资产运营模式，深化与互联网客户的合作以及大客户定制模式，一方面降低公司负债率，一方面保持新资产运营输出核心竞争力。

一线城市IDC能耗审核严格、资源稀缺，在政策对PUE要求进一步严格的趋势下我们认为未来在一线有布局的企业将获得竞争优势。

智慧电能产品应用领域不断开拓研发持续精进。

2021年智慧电能营业收入10.88亿元，同增24.36%，得益于公司在行业中的领先地位、以及2021年下半年价格的传递抵消了材料成本上升等因素，毛利率同比上升1.87pct到27.93%。

2021年公司智慧电能业务在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得稳健增长。

在金融领域，交通银行总行采用科华智能小母线微模块应用方案，平安集团批量运用科华大功率UPS；在轨道交通领域，公司运用轨道交通设备电力保障的专业产品方案，助力厦门地铁3号线、杭州地铁8号线等全国19座城市近30条地铁线路顺利开通运行，公司智慧电能业务在客户及市场上均获得突破。

此外，公司智慧电能研发不断精进，2021年国家科技重大专项“1E级蓄电池充电及UPS设备研制”圆满完结，公司成功研制国内首台满足大型先进非能动核电厂要求的1E级蓄电池充电器及UPS设备，填补国内市场空白。

新能源业务储能光伏领域深入布局。

2021年公司成立了“科华数能”内部集团，提出“双子星”战略，加速新能源领域布局。

2021年公司新能源业务实现收入6.63亿元，同比增长48.5%，毛利率达到23.8%，2022Q1毛利率进一步提升至29.3%。

其中光伏逆变器2021年营收近3.12亿元，在技术方面具有领先优势，全球首发全新一代1500V350kW组串式逆变器解决方案，据中商产业研究院数据，2020年科华在国内储能变流器市场中份额排位第二，占比达19%，市占率优势领先。

储能方面2021年营收达到2.9亿元，毛利率达到27%，2022Q1毛利率进一步提升至36.6%。

公司在发电侧持续与大型电网展开共享储能、储能电站的合作；在园区的解决方案方面客户的绿电需求及ESG需求有望带来新增长空间；在光储互用方面，公司于21年在欧美市场不断推出光储一体机新产品，未来海外将成为增长重点。

2021年7月15日国家发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》锚定2025年新型储能装机规模30GW目标，2020-2025CAGR达55%，叠加7月29日国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知，储能配置意愿提振，储能市场的快速发展有望为公司带来新增长点。

盈利预测、估值与评级：鉴于公司新能源业务高速增长，双碳目标大幅提振储能需求，公司市占率高企先发优势显著，我们维持2022-2023年归母净利润预测6.19/8.08亿元，新增2024年归母净利润预测9.76亿元，对应PE为15X/11X/9X，维持“增持”评级。

风险提示：储能行业发展不及预期风险、疫情影响海外业务风险、IDC上架不及预期风险。