开源证券-阿科力-603722-Q1业绩超预期，COC项目顺利推进-220502

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Q1归母净利润同比高增104.58%，业绩表现亮眼，维持“买入”评级4月29日公司发布2022一季度报告，2022Q1公司实现营收2.44亿元，同比增长28.81%，环比增长1.58%；实现归母净利润4,345.66万元，同比增长104.58%，环比增长36.58%。

公司业绩超出预期。

我们维持公司盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为1.04、1.30、3.21亿元，对应EPS为1.19、1.47、3.65元/股，当前股价对应PE为34.5、27.8、11.2倍。

我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，以及新材料COC/COP产业化突破在即，前景可期，维持“买入”评级。

公司Q1光学材料量价齐升、脂肪胺价差扩大，盈利能力显著提升2022Q1公司主要产品脂肪胺、光学材料产量分别为5,521、1,196吨，分别同比+7.4%、+27.0%；销量分别为5,124、1,255吨，分别同比无变化、+35.9%；销售收入分别为1.74、0.70亿元，分别同比+23.3%、45.2%；平均售价（不含税）分别为33,994、55,725元/吨，分别同比+23.3%、+6.9%。

同时，公司主要原材料价格整体出现一定幅度的下滑，环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸平均采购均价分别同比-37.9%、+11.3%、-12.4%、-15.5%。

公司2022Q1毛利率高达34.94%，同比+12.29pcts、环比+9.42pcts。

报告期内，在公司主要产品销量上升、价格上涨、成本降低等多方面作用下，盈利能力大幅提升。

另外，Q1公司研发费用同比增长60.5%，据公司2021年年报披露，公司在研项目7个，并顺利通过江苏省专精特新小巨人企业复核，公司依靠技术研发驱动成长的能力将不断提升。

光学级COC/COP中试进展顺利，启动工业化准备公司基于光学级环烯烃单体产品，开发具有高技术壁垒的光学级COC/COP，可满足高清镜头、医药包装对于新材料的要求。

据公司2021年报披露，公司高透光材料（环烯烃聚合物COC）正处于中试研发阶段，已经完成了环烯烃聚合物原料千吨级生产线以及环烯烃聚合物的实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期；千吨级环烯烃聚合物生产装置已完成初步设计，实施工作正在如期推进。

风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP开发不及预期等。