东吴证券-JS环球生活-1691.HK-立足产品打造品牌，开启小家电环球之旅-220501

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小家电的种类繁多，更新换代快，公司成功的根基在于其产品力。

能否读懂消费者心理，解决痛点，并依靠供应链的能力将产品迅速落地，是赢得市场的决定性因素。

公司在产品拓展分为纵向和横向扩展两个方向。

纵向是九阳引导的在厨房小家电场景的垂直拓展；横向指通过收购SharkNinja开拓出新的居家环境场景和西式厨电场景，多品牌运营的同时走向出海。

当下小家电普遍具有的特点是使用频率低，价格便宜和需求多样化。

输出品牌，提高品牌力，是JS环球渠道和营销的核心。

随着更多的小家电销售转移线上，九阳保持了领先的地位，并帮助母公司充分发挥了协同效应。

多样化的渠道和新型的营销方式使企业更好的触达用户，了解需求，最终搭建完成了内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等完整的新零售O2O购物体验闭环。

JS环球具有识别需求甚至创造需求的产品研发和落地能力，开拓新场景和深挖场景细分单品奠定了其成长的属性。

小家电发展的长远逻辑在于人们对“便捷”的追求是永无止境的，以及其偏向快消品的属性，需要做到以用户体验为出发点，打捞和分析用户潜在需求。

如果能够做到将用户场景高度像素化，无限的细分市场都可以被打开，许多长尾的SKU也可以成为爆款。

小家电需要不断地满足各种差异化需求，包括实用性、颜值等，通过供给创造需求。

长尾空间为新产品、新品牌诞生提供了成长的土壤，拓展品类是公司增长的第一驱动力。

通过收购海外龙头品牌轻松打开海外市场，乘上小家电出海之风。

跨境电商也在持续赋能，国内电商历史悠久，累积了丰富的线上营销经验，可以复制到海外市场。

背靠国内的强大供应链，以及SharkNinja海外深度覆盖的线下渠道，未来有望开拓更多市场，是创造增量的第二驱动力。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2022年到2024年实现归母净利润分别为4.94亿、5.73亿、6.53亿美元，分别同比增长17.56%、15.99%、13.92%。

对应EPS分别为0.14、0.16、0.19美元。

JS环球生活有望在未来持续发挥九阳和SharkNinja在研发、供应链和渠道方面的协同优势带来持续的增长。

2021年公司PE为13.92倍处于较低水平，2022年到2024年PE预计为8.08倍、6.96倍、6.11倍，有望享受估值溢价。

因此首次覆盖予以“买入”评级风险提示：新品开发和区域拓展计划不达预期、中美贸易持续影响关税、出口供应链紧张、原材料价格上涨未得到缓解。