国盛证券-纺织服饰行业2021年与2022Q1总结：行业短期波动，优质公司长期向好-220502

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2021年零售恢复，2022年Q1略有波动，优质公司跑赢行业。

社零数据披露，服装鞋帽针织品零售额2021年/2022年Q1同比增速分别12.7%/-0.89%，同期社零整体同比12.5%/+3.27%。

上市公司层面来看，2021年纺织服饰板块收入业绩分别同比增长24.9%/52.2%，在2022年，疫情的反复给行业带来冲击，2022年Q1板块收入/业绩分别+8.0%/-9.0%，优质公司表现好于板块平均水平。

运动鞋服：2021年本土品牌腾飞。

2021年运动鞋服市场经历快速发展。

四家港股运动公司2021年合计营收/业绩同比+39%/70%。

2022Q1以来疫情叠加高基数下流水增长波动。

根据我们跟踪，4月以来随着同期基数的逐渐下降终端流水跌幅逐渐收窄。

考虑到运动鞋服行业当下的长期增长趋势，我们预计板块内公司全年仍有望实现稳健增长。

时尚服饰：中高端运营分化，大众服饰恢复放缓。

受2021下半年疫情及暖冬影响，时尚服饰板块增速放缓。

1）中高端服饰：优质品牌领跑行业。

板块重点公司2021年收入+12.1%/业绩+33.9%，优质公司通过推进私域流量管控、产品创新等在疫情波动下运营平稳。

2）大众服饰板块：21Q4拖累全年，22Q1终端受压。

2021年H2服装板块消费意愿相对低下，大众服饰公司由于消费者粘性较低受到较大冲击，板块重点公司2021年收入/业绩同比上升10.3%/32.7%，尚未恢复至疫情前水平。

2022Q1在疫情反复下板块公司终端受压，业绩出现一定下滑。

家纺板块：2021年恢复迅速，长期消费升级助推行业规模扩张。

2021年1-11月全国1874家规模以上家纺企业营收同比增长7.69%，在基数效应、疫情波动、自然灾害等多种因素的影响下，行业呈现“前高后低”的走势。

2022Q1家纺板块重点公司合计营收同比增长3.5%，归母净利润同比下滑12.5%，展望全年我们认为家纺作为相对刚需的消费品，随着疫情影响的逐步消退以及消费升级趋势的显现，行业规模有望快速扩张。

服饰制造：上游全球供应链受到考验+下游需求恢复，2021年订单向国内供应链倾斜，全年我国服装出口金额累计同比快速增长23.9%。

1）成衣制造：产能驱动增长，龙头表现稳定，行业集中化趋势加速。

板块重点公司2021年收入+10.7%/业绩+2.4%。

个股表现情况因产能分布情况不同而有所差异。

2）户外制造：疫情催化欧美户外风潮，进而驱动上游订单，以出口为主的国内户外制造公司受益，板块重点公司2021年收入及业绩增速超40%，2022Q1延续高增长、全年趋势有望维持。

黄金珠宝：黄金首饰持续高热度，2021年终端零售增速迅猛。

2021年黄金珠宝板块表现极其优异，板块重点公司2021年合计营收同比2020年增长32.9%，归母净利润同比2020年增长56%，2022年3月疫情爆发，终端消费受阻，单3月限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比下滑17.9%。

长期我们判断居民对于黄金珠宝的需求越来越大，同时伴随品牌商对于渠道的优化拓展以及产品端的升级，国内黄金珠宝市场态势向好。

投资建议：1）中长期看好高成长性运动赛道，推荐【李宁、安踏体育、特步国际、申洲国际】，对应22年PE分别29/26/22/29倍，关注华利集团、浙江自然、健盛集团，对应22年PE为24/20/15倍。

2）推荐基本面增速好的优质品牌商，推荐【比音勒芬】，对应22年PE为16倍。

3）黄金饰品销售火热，推荐【老凤祥】，对应22年PE为12倍。

风险提示：新冠疫情影响超预期；终端消费低迷风险；汇率波动影响；各公司门店扩张不及预期，新业务开展不顺利等。