天风证券-采纳股份-301122-一季报收入增长超预期，主营业务持续向好-220502

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事件：4月26日，公司发布2022年一季报，第一季度实现营业收入1.42亿元，同比增长39.46%；归母净利润3932.44万元，同比增长6.4%；扣非后归母净利润3879.04万元，同比增长5.21%，公司第一季度营业收入和净利润达同期新高。

点评：医用及兽用板块高速增长，订单交付顺利2022年第一季度公司实现营业收入1.42亿元，创同期新高，主营业务有：①医用板块收入高增长，拥有丰富产品线，公司与Medline/GBUK/Mckesson等核心客户合作顺利，销往欧美地区的产品主要有：一次性使用无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器等多项高附加值产品；②兽用板块持续高增长，公司的兽用系列产品“可发现兽用注射针”、“一次性铝塑镶嵌注射针”、“兽用护套注射器”均有较强的市场竞争力，公司始终领跑国内兽用注射器/针市场；③实验室耗材板块与主要客户ThermoFisher合作稳定。

毛利率小幅下降，管理费用率增加主要系上市费用支出影响2022年第一季度公司毛利率43.37%，同比下降8.24pcts；净利率27.77%，同比下降8.63pcts；销售费用率0.52%，同比上升0.17pcts，主要系本期销售规模扩大，相应销售费用增加所致；管理费用率5.33%，同比上升1.55pcts，主要系本期公司完成上市，上市过程中发生的各项活动费用、业务招待费增加所致；Q1经营活动产生的现金流量净额下滑，主要系本期销售规模增加，部分客户期末尚未回款，同时原材料采购支付金额同比增加所致。

研发投入稳定，拥有多项国内外注册证2022年第一季度公司研发费用率3.45%，同比下降0.58pcts。

目前，公司已有21项自有产品获得美国FDA510K注册，在同行业中处于领先地位，并且已有28项产品获得CE认证，3项I类医疗器械备案凭证和4项国内医疗器械注册证书。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.79/10.34/15.29亿元,归母净利润分别为1.99/3.05/4.14亿元。

维持“买入”评级。

风险提示：募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险。