安信证券-浙江自然-605080-产品结构优化叠加产能逐步释放，户外用品代工龙头22Q1业绩超预期-220501

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■事件：浙江自然发布2021年报及2022年一季报。

2021年公司实现营业收入8.42亿元，同比增长44.91%；归母净利润2.20亿元，同比增长37.59%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长44.93%。

其中2021Q4当季公司实现营业收入1.77亿元，同比增长38.27%；归母净利润0.36亿元，同比增长14.48%；扣非后归母净利润0.28亿元。

此外，2022Q1当季公司实现营业收入3.30亿元，同比增长46.61%；归母净利润0.85亿元，同比增长37.82%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长34.49%。

■立足户外运动用品主业，产品结构优化，22Q1业绩超预期2021年全年实现营业收入8.42亿元、归母净利润2.20亿元，同比分别增长44.91%、37.59%；22Q1实现营收3.30亿元、归母净利润0.85亿元，同比分别增长46.61%、37.82%。

分产品看，2021年公司气床产品实现收入6.36亿元，同比增长47.13%；箱包产品实现收入1.11亿元，同比增长59.57%；枕头坐垫产品实现收入0.56亿元，同比增长37.42%。

公司稳步开展募投项目的推进工作，已开工建设“户外用品自动化生产基地改造项目”中的立体库、成品车间等子项目，加强终端产品产能释放，推动充气床垫、防水箱包实现销售收入快速增长。

同时，随着产品结构进一步优化，新款高单价充气床垫销量快速上升，防水箱包市场拓展顺利，有望成为公司新的增长点。

■垂直一体化产业链优势巩固，积累优质客户助力海外市场开拓公司以TPU复合面料、熔接加工技术为核心，依托优质客户进行市场开拓。

公司生产流程保持从源头开始介入，从而实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制，逐渐形成独具特色的垂直一体化产业链，形成成本、质量、交期方面的综合优势。

同时，公司持续加大研发投入巩固优势，2021年研发费用同比增长42.40%。

公司目前掌握TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等关键工艺和技术，在基础材料、产品、自动化设备三个研发方向取得显著成绩。

海外市场方面，2021年海外营收增速达48.58%，公司同全球200多个品牌建立了良好的合作关系，客户覆盖专业户外运动品牌、大型商超等类型。

2021年上半年，公司正式同迪卡侬签订战略合作伙伴协议，逐步拓宽优质客户基础为后续品类拓展与市场推广奠定基础。