天风证券-2021年报及2022一季报全景概览：滞胀的微观图景-220430

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核心结论：1.板块表现：大盘龙头业绩增速占优，科创、创业回落明显（1）全部A股：22Q1全A非金融净利润累计同比8.8%。

（2）创业板：22Q1创业板净利润累计同比-15.5%；创业板指为-19.6%。

（3）科创板：22Q1科创板净利润累计同比45.9%，剔除大全能源后为22.1%，较21A下降33.5个百分点；科创50指数净利润累计同比62.8%，剔除大全能源后仅为5.0%，较21A下降54.7个百分点，业绩相比上证50等主要指数并未明显占优。

（4）北证：22Q1净利润累计同比33.3%（5）指数：22Q1净利润增速，上证50（6.2%）>沪深300（3.3%）>中证500（-2.2%）。

2.盈利能力：总资产周转率的改善，非金融ROE略有上升；净利率和总资产周转率的下滑，拖累创业板ROE1.22Q1非金融A股的ROE(TTM)8.9%，较21Q4上升了0.1个百分点，主要由于总资产周转率的提升，净利率、负债率变化不大。

（1）净利率为4.56%，较21Q4回升了0.02个百分点，基本不变。

（2）总资产周转率为66.1%，较21Q4上升了0.61个百分点，改善相较明显。

（3）负债率为66.1%，较21Q4略降了0.02个百分点，基本不变。

2.创业板ROE(TTM)回落至8.06%，较21Q4下降了0.45个百分点，净利率和总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，负债率上升明显。

（1）净利率为7.11%，较21Q4回落了0.45个百分点，回落明显。

（2）总资产周转率为59.0%，较21Q4回落了0.23个百分点，有所回落。

（3）负债率为47.9%，较21Q4上升了0.59个百分点，上升明显。

3.行业层面：光伏高景气+边际改善；通讯设备边际改善；顺周期维持高景气（1）从累计净利润增速来看一级行业：景气边际改善：通信、建筑、电力设备22Q1边际改善较大，22Q1-21A均保持在10%以上；煤炭、食饮有所改善；而商贸、地产、公用事业边际改善较大主要由于21年的低基数。

维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，有色、煤炭、电力设备、交运、化工22Q1净利润增速达到30%以上，维持较高增速。

（2）从累计净利润增速来看二级行业：景气边际改善：油气开采、渔业、贵金属、物流、专业服务、通信设备、光伏设备等行业的净利润增速改善较大，22Q1-21A均保持在50%以上，教育、装修、互联网电商边际改善较大主要由于21年的低基数。

维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，能源金属、油气开采、农化制品、光伏设备、小金属、非金属材料、煤炭开采、贵金属、工业金属、物流22Q1净利润增速达到70%以上，维持较高增速。

风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险。