国金证券-机械行业2021年年报&2022年一季报分析报告：盈利能力整体承压，专用设备表现亮眼-220501

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基本结论总体：业绩增长动能减弱，盈利能力整体承压。

（1）根据499家机械公司样本数据，2021年机械行业全年实现收入19,531亿元、同比+20%；实现归母净利润1,294亿元，同比+12.85%；业绩增长主因全球疫情爆发使得全球制造业产能逐渐向中国转移，国内企业资本开支持续保持稳健状态，国产替代持续加深。

（2）2022年一季度机械行业整体收入同比增长1.2%，归母净利润同比下滑16.3%。

业绩逐季度看，过去5个季度收入增速逐渐减小、但仍保持同比正增长态势，主因2021年二季度以来宏观经济逐渐走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱，但在去年同期高基数情况仍然实现增长，表现出较强的需求韧性。

（3）从盈利能力看，由于原材料成本上升、机械行业盈利能力总体承压。

2021年行业全年毛利率22.9%，同比下降1.28pct，净利率6.6%，同比下降0.42pct；2021年一季度行业毛利率22%、同比下降1.66pct，净利率7.3%、同比下降1.41pct。

（4）现金流情况：四季度大幅回款，2021年机械行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为1505亿元、同比增长4.46%。

“净利润增速不及收入增速”现象明显。

根据统计的499家公司样本，（1）2021年情况：实现收入增长的公司有436家、占比87%；收入增速在0%-30%区间的公司最多，有252家、占收入增长的公司比重约57.8%；实现盈利的公司有438家、占比88%；在这438家盈利的公司中，有317家公司净利润实现增长、占比72%，占总行业比重63%。

（2）2022Q1情况：实现收入增长的公司有347家、占比69.54%；收入增速在0%-30%区间的公司最多，有212家、占收入增长的公司比重约61%；实现净利润增长的公司有259家，占总行业比重51.9%。

（3）总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，主要是由于原材料成本上升较多导致盈利能力下滑所致。

分板块看，锂电、光伏、半导体设备等新兴专用设备板块表现抢眼。

分板块看：（1）2021年，机械行业收入增速前五名的板块是锂电设备（同比+76.35%）、半导体设备（同比+57.77%）、光伏设备（同比+50.06%）、激光设备（同比+45%）、刀具（同比+43%）；剔除低基数影响，归母净利润增速前五名的板块是物流自动化（同比+106%）、半导体设备（同比+85%）、刀具（同比+79%）、工业机器人（同比+78%）、激光设备（同比+68%）。

（2）2022Q1机械行业收入增速前五名的板块是锂电设备/半导体设备/冷链设备/光伏设备/激光设备，收入增速为+134%/+62%/+54%/+35%/+25%；剔除低基数影响，归母净利润增速前五名的板块是锂电设备/机床设备/冷链设备/半导体设备/光伏设备，同比增速为+156%/+130%/+96%/+57%/+40%。

（3）综合21Q4及22Q1收入增速看，光伏设备、锂电设备、半导体设备、激光设备、刀具、冷链设备、工业机器人板块均表现较高的成长性。

投资建议：随着稳增长的政策逐步发力，疫情干扰出现拐点，我们判断，从5月份开始机械行业景气度有望环比改善。

建议重点关注数控刀具、核电设备、锂电设备、工程机械。

推荐应流股份、杰瑞股份、巨一科技、欧科亿、华锐精密等。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。