光大证券-京东方A-000725-跟踪报告之二：龙头盈利韧性显现，柔性OLED加速放量-220501

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事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收2193.1亿元，同比增长61.79%；实现归母净利润258.31亿元，同比增长412.96%；实现扣非后归母净利润239.38亿元，同比增长796.38%。

2022Q1公司实现营收504.76亿元，同比增长0.4%；实现归母净利润43.89亿元，同比下降16.57%；实现扣非后归母净利润35.11亿元，同比下降23.05%。

点评：2021年公司业绩取得历史新高，龙头地位稳固：受益于2021年上半年面板显示行业的高景气度，以及公司在行业内的龙头地位，公司2021年业绩创出历史新高，显示产品销量同比增长9%，销售面积同比增长37%，智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一。

柔性OLED方面，2021年出货量同比增加近一倍，2021年12月单月出货量首次突破千万级，已稳定供应全球一线品牌客户。

分业务看，公司以“1+4+N”布局，显示器件、物联网创新业务、传感器、MLED以及智慧医工五大板块占总营收比分别为92.21%、12.94%、0.1%、0.21%、0.84%，其他业务及抵消占比-6.3%，显示器件仍为公司主要收入来源。

面板景气度下行致使公司22Q1业绩承压，但盈利韧性相对良好：22Q1公司营收504.76亿元，同比增长0.4%，环比下降9.9%；归母净利润43.89亿元，同比下降16.57%，环比下降24.5%；毛利率21.38%，同比下降6.75pct，环比增长1.75pct。

主要原因一是21年上半年面板行业景气度较高，公司取得历史一季度最好业绩，使得同比基数较高；二是由于22年一季度地缘冲突引发的大宗商品价格及通胀预期提高，疫情蔓延导致下游生产和消费环节减弱，面板价格持续下行。

根据omdia数据，TV端，22年3月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格分别较21年7月份高点分别下降57.3%、51.1%、59.0%、53.1%、40.1%至38、68、84、107、176美元/片；IT端，22年3月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格较21年8月高点分别下降18.0%、20.2%、11.2%至27.2、38.7、73.2美元/片。

公司灵活调整产品结构，提升价格降幅相对较低的IT类产品占比，降低TV类产品占比，以确保在行业下行周期仍能保持较好盈利性，体现出了公司作为行业龙头优秀的经营管理能力。

LCD面板供需有望改善，价格或将在三季度企稳回升：22年以来TV面板下跌幅度趋缓，目前LCD电视面板TV面板价格已趋近或低于平均成本、现金成本水平，下跌空间有限。

根据WitsView数据，22年一季度32、55英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本4.03%、5.06%；43、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出0.46%、3.42%。

目前TV面板价格给TV整机厂商带来成本优化，同时随着Q2后TV备货旺季到来叠加大型体育赛事对需求的拉动以及部分产能退出，预计TV面板或将于三季度初企稳，公司作为全球LCD龙头，盈利能力也有望回暖。

折叠屏或为显示行业增添新动能，公司柔性OLED持续发力：2021年起，多家主流手机厂商陆续发布折叠屏手机，折叠手机作为旗舰款的定位逐步受到市场认可。

根据Omdia数据，从2021年下半年开始，折叠屏手机销量加速增长，2021年全年出货量达900万台，同比增长309%，预计2022年达到1400万台，到2026年达到6100万台，2021-2026年CAGR达46.6%。

随着主流厂商折叠屏手机产品的。