平安证券-心脉医疗-688016-公司季报点评：q1实现快速增长，创新驱动持续发展-220501

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事项：公司发布2022年一季报：Q1实现营收2.58亿元（+30.59%），实现归属净利润1.23亿元（+21.44%），扣非后归属净利润为1.18亿元（+19.66%）。

平安观点：核心产品持续放量，Q1实现快速增长公司Q1继续保持快速增长，实现营收2.58亿元（+30.59%），3月中下旬上海地区新冠疫情对运营产生了一定负面作用。

利润端方面，如果剔除股权激励摊销影响，公司归属净利润大约为1.28亿元（+26.28%），扣非后归属净利润大约为1.23亿元（+24.66%）。

三大主力产品Castor、Minos及药物球囊ReewarmPTX是核心增长驱动力。

其中Castor经过多年推广，覆盖医院已经相对较多，我们推测其增长在35%左右。

而正处于快速放量的Minos和ReewarmPTX估计有着更快的增长。

Q1整体毛利率为77.82%（-2.25pp），毛利率降低主要系产品结构变化所致。

费用率方面，Q1销售费用率为7.80%（-1.30pp），管理费用率为4.02%（+1.74pp），研发费用率为13.30%（+2.60pp）。

Fontus、Talos等新品获批上市，产品迭代保障长期竞争力创新是公司发展壮大的核心竞争力，公司过去数年中陆续推出CRONUS、Castor、Minos、ReewarmPTX等等革新产品，多次实现颠覆式或迭代式创新，成就了公司多年的高速增长。

2021Q4以来，公司先后推出了外周高压球囊Ryflumen、分支型术中支架Fontus以及新的直管胸主支架Talos。

我们预期这些产品将在2022年内实现较多医院的进院工作，为后续销售放量打下基础。

此外，公司研发管线中还有静脉支架、滤器、取栓支架等丰富的产品，会在未来数年中陆续推进上市，保障自身长期竞争力。

维持“推荐”评级。

公司由创新驱动，产品推陈出新保障可持续增长。

近年来公司着力开拓海外市场，打开了增长天花板。

公司原材料物资储备较充足，目前生产能力、货运能力已有一定程度恢复，择期手术相关产品的需求预期会在疫情消退后反弹。

维持2022-2024年EPS为5.95、7.97、10.53元的预测，维持“推荐”评级。