华西证券-联赢激光-688518-毛利率同环比持续改善，营收持续高增-220501

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事件概述公司发布22年一季报。

22年第一季度公司实现营收3.71亿元，同比增长62.78%；归母净利润为0.15亿元，同比增长16.86%；扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长69.95%。

分析判断:22Q1毛利率继续改善，费用率有望下降收入和净利润双增，未来增长确定性强。

受益于22Q1订单验收确认大幅增加，22Q1公司营收同比大涨62.78%。

2021年，公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业。

随着公司订单逐步在2022年确认验收，公司2022年营收有望保持高增态势。

同时，受益下游新能源汽车渗透率不断提高，2022年，公司新签订单同样有望保持高增态势，为公司后续营收增长提供了保证。

22Q1公司归母净利润同比增长16.86%，而扣非归母净利润同比大增近70%，主要系归属于上市公司的净利润增加及扣除的非经常性损益减少所致。

从盈利能力角度来看，公司毛利率持续改善，净利率仍略有承压。

22Q1公司毛利率为38.44%，同环比分别增加0.57/0.02pct。

在上游原材料价格持续处于高位的情况下，公司毛利率仍有改善，表明公司订单质量较好。

22Q1公司净利率4.03%，同环比分别减少1.57/3.34pct。

公司净利率承压，主要原因是公司管理费用率仍处于高位，22Q1达到23.28%，同环比分别提升4.31/5.19pct，规模效应尚未体现。

但我们认为，随着公司人均产值的提升及收入确认规模的加大，管理费用率有望得到改善。

动力电池加速扩张，带动公司订单大幅增长1）动力电池高速扩产，公司受益显著。

新能源汽车产销不断攀升，动力电池行业持续受益，装机量持续走高。

根据起点锂电大数据统计，2021年我国25家主流动力电池厂商投扩项目69起，新增规划产能达到1894GWh。

2021年公司新签订单在此背景下同比大幅增长138.66%至35.99亿元（含税），其中85.30%新签订单来自动力电池行业。

另外，根据SNEResearch发布的数据显示，2021年宁德时代全球动力电池装机量达到96.7GWh，同比增长167.5%，市场份额近三分之一，公司作为宁德时代长期合作伙伴，有望实现跨越式增长。

2）公司深耕于激光焊接领域多年，尤其专精动力电池焊接工艺。

截至2021年12月31日，公司已获授权的专利为208项（其中发明专利20项）、软件著作权193项。

当前公司已有多项动力电池焊接相关技术完成研发阶段，技术储备丰富。

在新能源汽车行业高度景气背景下，公司动力电池焊接业务发展韧性强劲。

3）激光焊接在锂电制造中的应用关键，市场规模持续加大。

激光焊接作为一种高精密的焊接方式，极为灵活、精确和高效，能够满足动力电池生产过程中的性能要求，目前已经成为动力电池生产线的标配。

伴随动力锂电扩产潮，叠加新技术如4680等渗透率的提升带来的激光焊接设备价值量的提升，锂电激光焊接设备市场规模有望逐步加大。

投资建议维持2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年公司实现营收分别为29.30/43.34/57.99亿元；归母净利润预测分别为3.34/6.15/8.68亿元，对应EPS分别为1.11/2.062.90元，对应2022年4月29日22.56元/股收盘价，2022-2024年PE分别为25/13/9倍，维持公司“增持”评级。

风险提示。