招商期货-铜周度报告：铜价下行道阻且长-210725

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宏观:变种病毒继续蔓延，全球每日新增上行到近64万人，全球累计死亡人数增加到416.5万，但每日死亡人数新增在1万以下，其中疫苗接种较好的中国，美国，英国和以色列新增死亡人数较少，说明疫苗对于致死率有显著的控制作用。

上周五欧元区7月Markit制造业PMI数据高位回落，从63.4下降到62.6，但高于预期62.5，美国7月Markit制造业PMI63.1，高于前值62.1也高于预期62。

欧美复苏在一个高位磨顶阶段。

另外周四美国周度初领失业金人数41.9万，高于预期35万也高于前值36万，就业复苏之路有所曲折。

本周关注周一美国基建计划投票，周四美联储议息会议，周六中国PMI指数。

供需格局来看，长期缺矿故事在23年之后，暂时未形成主逻辑，当期铜矿供应宽松趋势持续明确，国内电解铜供给充裕但废铜替代精铜减少，国内淡季不淡，但伴随进口窗口持续打开，进入8月或国内或较难持续去库。

但马来疫情持续，废铜紧张局面可能持续。

全球库存继续下行到80万吨低位，进口窗口近几个月来继上周首次打开后本周持续，premium有所上行，国内外con缩小，国内外现货升水高位。

LME和comex基金净多小幅增加，在宏观驱动不明朗的情况下，国内外较强基本面短期推升铜价。

投资建议：短期宏观不明朗，废铜偏紧消费淡季不淡支撑铜价反弹，大方向下美元流动性逐渐收紧，复苏最强劲时间已过，中期建议控制好仓位空头持有或逢高抛空。

风险提示：国内外消费韧性超预期，疫情恶化推迟货币政策正常化。