光大证券-领益智造-002600-21及22Q1多重外部压力下业绩承压，布局新赛道打造新增长点-220501

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事件：公司发布2021年度报告及2022第一季度报告，2021年公司实现营收303.84亿元，同增7.97%；实现归母净利润11.80亿元，同降47.93%；2022Q1公司实现营收70.65亿元，同增9.93%，实现归母净利润3.01亿元，同降35.05%。

点评：21年缺芯少料盈利能力短暂承压，22Q1部分产品因疫情递延出货。

随着5G手机、可穿戴设备等升级迭代，疫情居家办公需求增加，“双碳”目标的推进，2021年公司实现营业收入303.84亿元，同增7.97%；而归母净利润受到疫情、原材料价格上涨、芯片短缺等影响同降47.93%至11.80亿元。

21年精密功能及结构件/充电器/材料/汽车业务分别实现营收221.68/56.05/12.54/4.44亿元，分别同增1.87%/48.60%/12.34%/141.54%，充电器及汽车业务实现高速增长。

22Q1，受到全球贸易摩擦及地缘政治因素影响缺芯少料及原材料价格上涨问题延续，且疫情致部分生产基地防疫政策相对严格，导致少量产品递延出货。

2022Q1公司实现营收70.65亿元，同比增长9.93%；实现归母净利润3.01亿元，同比下降35.05%。

控费稳健，研发加码。

公司21年三费率合计18.82%，较同期增长1.32pct，22Q1三费率4.67%，较同期小幅上涨0.78pct，控费相对稳健。

公司于研发上持续加大投入，2021/22Q1研发费用分别为17.01亿/4.52亿元，2021年研发人员数量同比增长0.49%至6542人。

深耕消费电子行业，加强新能源汽车领域布局力度。

传统消费电子业务方面，公司持续提升产品线成熟度及客户渗透率，于21年1月与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，计划总投资不低于10亿元生产结构件，已于12月正式开工，并于22年2月审议通过了《关于签署<桂林领益智造智能制造项目（二期）合作协议>的议案》，由公司在桂林经济技术开发区投资建设桂林领益智造智能制造项目（二期），在前次合作范围外增加消费电子配套充电模组业务。

公司积极布局新赛道，发挥业务协同效应。

公司在加强主营业务经营的同时凭借自身在精益制造领域沉淀的研发、生产能力和规模优势横向扩展布局，加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，报告期内完成收购浙江锦泰电子有限公司，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务，2021年公司汽车业务实现141.54%的高速增长，为未来发展新增长点。

盈利预测、估值与评级。

由于智能手机行业景气度较弱，且领益智造处于扩产周期，产能利用率处于爬坡周期，折旧成本和人工费用等较高，因此我们下修公司2022-2023年归母净利润预测为18.22亿元（业绩较前期调整比例为-45.96%，同下）、23.13亿元（-51.11%）；新增2024年归母净利润预测为28.92亿元，对应2022-2024PE分别为17X/13X/10X。

领益智造致力于成为全球智能制造全产业链平台领导者，为全球客户提供“一站式”的智能制造服务及解决方案。

从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及专业组装，均可持续满足客户多元化、多样性和即时性的需求。

公司是精密制造行业里极少数同时覆盖了材料、精密功能件及结构件、模组和精品组装业务的全产业链一站式精密制造商，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、清洁能源、医疗、5G通讯及物联网等领域，目前领益智造已经积极切入新能源汽车领域，发展前景可期，我们维持“买入”评级。