信达证券-汇川技术-300124-逆流而上，勇攀巅峰-220501

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事件：公司发布umm2021年年报和2022年一季报，2021年全年实现收入179.43亿元，同比增长55.87%；归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%；扣非归母净利润29.18亿元，同比增长52.55%。

2022年一季度营业收入为47.78亿，同比增长40.01%，归母净利润为7.17亿，同比增长11.00%，扣非归母净利润为6.98亿，同比增长11.62%。

点评：业绩保持高速增长。

公司21年智能制造销售量1576万件，同比增长43.43%，新能源&轨道交通销售量61万件，同比增加198.88%，营收保持了去年的增长势头，同比增速高达56%。

22年一季度，公司订单仍然强劲，自动化/工业机器人/新能源车电驱&电源系统订单同比都有较快增长，由此22年一季度营收同比增速也达到40%。

1）自动化业务方面，21年收入89.82亿，同比增长65%，毛利率为44.98%，较20年下降2.24pct；22年一季度收入24.67亿，同比增长28%；2）电梯业务方面，21年收入50亿，同比增长14.35%，毛利率28.32%；22年一季度收入11.8亿，同比增长28%；3）新能源汽车&轨道交通业务方面，21年收入35.18亿，同比增长141.94%，毛利率21.91%；22年一季度收入9.96亿元，其中新能源汽车业务9.25亿元，轨道交通业务0.71亿元；4）工业机器人业务方面，21年收入3.62亿，同比增长110.53%，毛利率46.09%；22年一季度收入1.05亿，同比增长54%。

公司的营收增长主要由自动化和新能源车业务板块贡献，公司的毛利率（除工业机器人）都有所下降，其主要原因是上游原材料价格持续上涨增加了公司的成本。

紧握国产替代时代红利，多产品组合解决方案成就行业龙头。

智能制造业中，具有多产品解决方案、定制化/个性化、国产化的趋势，公司作为自动化行业的国产龙头企业，涵盖自动化/电梯/新能源汽车等领域，充分享受行业趋势带来的机会。

自动化业务方面，公司在各个领域都有很大的竞争力，21年公司通过技术营销和行业营销策略，靠公司品牌和产品质量，提升了公司在通用伺服系统领域的市场份额，达到16.3%，超过安川、松下等外资品牌，成为行业龙头；公司低压变频器市场份额位于第三，内资品牌第一，达到12.9%；小型PLC位于第五，内资品牌第一，达到6.89%。

疫情影响下，国产替代进程加速，汇川作为国内自动化行业的绝对龙头，可以享受到时代红利，未来市场份额有望进一步提升。

技术能力赢得市场认可，新能源车电驱&电源系统未来可期。

公司经过了6年的新能源车业务的战略投入，已经搭建了完善的技术平台和产品平台，在汽车体系方面已经获得了国内和国外一流整车厂的认可。

目前，公司的电驱系统的竞争对手主要是外资企业，电机控制器国内第三（仅低于比亚迪和特斯拉），电驱总成市场份额第五，公司在行业具有一定。