光大证券-中国能源建设-3996.HK-2022年一季报点评：新能源业务保持较快增长，期间费用率同比改善-220501

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事件：中国能源建设发布2022年一季报，22Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为713/9.6/8.4亿元，同比+16%/+16%/+24%。

点评：新能源收入保持较快增长，境外新签合同额同比下滑22Q1，公司新能源及综合智慧能源业务整体实现营业收入164亿元，同比+21%；公司海上风电地位继续巩固，先后签订了多个100亿元以上的重大风电项目；太阳能发电业务持续发力，新签合同额同比增长4.5倍；储能业务市场实现新突破，签订了多个储能电站项目。

22Q1，公司综合交通业务实现营业收入80亿元，同比+65%；综合交通成为公司向非电转型的重要业务。

报告期内，公司实现新签合同额2441亿元，同比+0.08%，主要受境外新签合同额同比下滑拖累；境内/境外新签合同额分别为1842/599亿元，同比+11%/-23%。

期间费用率同比改善，收现比同比下滑22Q1，公司毛利率10.47%，同比-1.09pcts；期间费用率7.27%，同比-0.33pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.22/-0.07/+0.17/-0.20pct。

报告期内，公司信用减值损失共计提0.28亿元，同比+0.06亿元，同比加大了计提力度；投资净收益约0.71亿元，同比+0.7亿元，主要是本期联合营企业盈利增长相应投资收益增加等所致；资产处置收益0.73亿元，同比-0.91亿元。

净利率2.50%，同比-0.54pct。

22Q1，公司22Q1经营活动现金流净额约为-143亿元，同比-19亿元，主要由于收款同比恶化；22Q1收现比为89%，同比-13pcts。

盈利预测、估值与评级：中国能源建设在电力建设及运营投资领域有竞争优势，境内新签订单稳步增长为公司后期业绩带来确定性。

我们看好公司在“十四五”期间新能源发电运营资产规模快速增长带来的价值重估及利润规模增长。

维持公司2022-2024年EPS预测0.22元、0.24元、0.26元。

现价对应2022年动态市盈率为4.1x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期。