国海证券-天康生物-002100-2021年报＆2022一季报点评：养殖拖累短期业绩，板块协同助力长远发展饲料程一胜-220430

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事件:天康生物发布2021年报＆2022年一季报：2021年公司营业总收入157.44亿元，同比去年增长31.35%，归母净利润为-6.86亿元，同比去年下降139.87%。

2022年Q1营业总收入33.92亿元，同比去年增长1.58%，归母净利润为-6960.58万元，同比去年下降123.12%。

投资要点：生猪出栏稳定增长，周期底部猪价低迷业绩承压。

①2021年公司实现营收157.44亿元（同比+31.35%），归母净利润-6.86亿元，生猪养殖板块陷入深度亏损。

分板块看，2021年公司销售饲料231.25万吨(同比+21.08%)，销售收入为51.35亿元（同比+21.08%）；公司动物疫苗销售量为13.18亿头份（毫升）（同比+2.35%），动保业务销售收入为9.8亿元（同比+15.80%）；生猪出栏量160.33万头（同比+19.20%），销售收入34.95亿元（同比+0.52%），饲料销售量、生猪出栏量稳健增长，公司各板块均得到发展。

公司业绩下滑主要源于2021H2国内生猪价格大幅下跌、公司饲料放养部门外购仔猪育肥成本较高带来的生猪业务亏损，以及公司计提资产减值损失3.85亿元（其中养殖计提1.88亿、肉制品计提1.97亿）。

②2022年Q1公司营业总收入33.92亿元（同比+1.58%），归母净利润为-6960.58万元（同比去年-123.12%）。

春节后，随着猪肉消费需求放缓，生猪均价在12-13元/公斤的低位震荡，叠加俄乌战争后豆粕等饲料原料价格大幅上涨，生猪行业的养殖成本有所提升，养殖端利润两头受挤压，板块出现深度亏损。

我们预计2022年猪价呈现前低后高的趋势，随着公司层面养殖成本的控制，公司生猪养殖业务贡献向好。

多板块协同推动公司长远发展公司实现了现代畜牧业畜禽良种繁育饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工销售4个关键环节的完整闭合，形成动物疫苗、饲料及饲用原料、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体系建设的全产业链。