山西证券-长安汽车-000625-产销同比持续领先行业，长安福特销量表现环比改善-210723

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点评月销量同比转负，但产销同比表现依然好于行业。

2021年6月，公司汽车产销比为1.05倍（前值1.11倍），汽车当月产销量分别为16.46万辆和17.30万辆，同比分别为-15.07%、-10.99%，产量同比降幅较上月扩大，销量同比转负，全球性的芯片短缺及原材料成本上涨对公司产销产生下行压力，但月产销量同比表现均好于行业，降幅分别低于行业1.35pct、2.56pct；全年累计产销比为1.07倍（前值1.07倍），累计汽车产销量分别为112.68万辆和120.08万辆，同比分别+37.48%和+44.51%，累计销量同比增速进一步收窄，但仍然维持高速增长态势，整体表现符合预期。

重庆长安月销量持续同比增长，长安福特销量表现环比好转。

2021年6月，重庆长安销售66429辆，同比+11.09%，月销量连续6个月同比增长，但增速较上月收窄；河北长安销售7123辆，同比-31.32%；合肥长安销售18319辆，同比-14.06%；长安福特销售21752辆，同比-1.69%，降幅持续收窄；长安马自达销售10068辆，同比-20.18%。

2021年1-6月，重庆长安累计销售490419辆，同比+76.98%；河北长安累计销售53274辆，同比+28.50%；合肥长安累计销售158233辆，同比+55.38%；长安福特累计销售120994辆，同比+24.16%；长安马自达累计销售60330辆，同比+7.65%。

长安福特多款车型销量环比增长，过半数车型月销量环比下滑。

2021年6月，公司月销量居前的车型包括长安CS75PLUS、逸动、欧尚X5、长安CS35、长安CS55、马自达3昂克赛拉、奔奔EV、UNI-T、UNI-K等，其中长安CS75PLUS、逸动、欧尚X5月销量过万，月销量分别为20933辆、15016辆、10442辆，环比分别-9.17%、+14.00%、+25.20%。

此外，本月公司销量环比增长的车型主要包括长安逸动、CS35、CS95，欧尚A600、X5，马自达CX-8、CX-30，福特蒙迪欧、锐界、金牛座、探险者。

投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大，当前芯片短缺为行业带来一定下行压力，预计随着芯片问题缓解，有望带动汽车购车需求释放。

长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，长安CS75plus、逸动、欧尚X5等车型持续放量，UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。

同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，拓宽销售渠道，有望带动公司提升核心竞争力，支撑公司业绩增长。

在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.88元、1.06元，对应公司2021年7月22日收盘价26.22元/股，公司2021年、2022年PE为22.10倍、18.37倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。