安信证券-中国建筑-601668-22Q1营业收入快速增长，受益稳增长经营韧性十足-220501

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■事项：公司发布2022年1季度报告，实现营业收入4854.39万亿元，同比增长19.94%；实现归属于上市公司股东的净利润129.23亿元，同比增长17.55%。

■22Q1营业收入快速增长，房建/基建/地产营收均实现正向增长。

公司2022Q1实现营业收入4854.39亿元，同比增长19.94%，期内公司抓住国家和地方的重大工程建设项目，在2021Q1高基数基础上再次实现快速增长。

分业务看，各业务板块营收增速为：房建yoy+19.90%、基建yoy+12.70%、房地产yoy+34.40%、勘察设计yoy-6.50%。

在房建领域，公司主动调整业务结构，公共建筑项目占比持续提升，基建业务持续拓展，营收稳步增长，地产业务平稳运营。

■毛利率小幅下滑，管理费用率控制有效。

2022Q1公司综合毛利率水平为8.16%，同比下滑0.62个pct。

期间费用率为3.98%，同比+0.13个pct，主要由于研发费用率同比提升所致，期内公司管理费用率为2.10%，同比下降0.35个pct，管理效率或有所提升。

期内公司实现归母净利润129.23亿元，同比增长17.55%，扣非归母净利润为4.36%，远低于归母净利润增速水平，主要由于2022Q1公司投资净收益为32.24亿元，同比大幅增加327.88%。

■在手订单体量充足，有望受益稳增长加码和地产政策边际改善。

2022Q1公司新签合同额总额8966亿元，同比增长7.7%，其中建筑业务新签合同额8350亿元，同比增长12.6%，其中房屋建筑、基础设施、勘察设计新签合同额分别同比增长9.4%、23.8%、23.6%，基础设施业务合同额占建筑业务合同额比重同比提升2.21个pct至24.6%。

根据2021年年报内容，2021年公司新签合同额35295亿元，为当年营收的1.87倍，同比增长10.3%，截至2021年末，在手订单金额为64909亿元，为2021年营收的3.4倍，订单体量庞大，保障长期业绩释放。

目前稳增长政策持续加码，各地建设投资计划体量庞大，基建投资提速可期，公司为基建房建央企龙头，综合实力强劲，项目承揽优势明显，订单和业绩有望持续增长，同时基建业务提速或将助力盈利水平持续改善。

公司旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌，中海地产品牌价值始终处于中国房地产行业领先地位，中建地产主要业务为一、二线城市的中端地产开发及三、四线城市地产项目属地化经营。

公司在地产领域形成了独特的产业链优势，有望在地产行业政策边际改善背景下迎来估值修复和资产重估。

■投资建议：预测公司2022年-2024年的收入增速分别为11.5%、10.0%、9.0%，净利润增速分别为10.2%、9.4%、9.3%，实现EPS分别为1.35元、1.48元、1.62元，PE分别为4.6、4.2和3.9倍。

维持公司“买入-A”投资评级。

■风险提示：疫情控制不及预期，政策推进不及预期，宏观经济大幅波动，行业竞争加剧，工程进度不及预期，海外经营风险，项目回款风险等。