华西证券-海外策略周报：滞胀压力上升，全球市场技术型熊市态势加强-220430

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海外市场一周主要观点:本周全球多数市场仍旧维持高波动态势，现阶段全球多数市场技术型熊市态势加强。

受美国一季度GDP数据大幅下行和通胀等因素的影响，本周美股市场波动加剧，标普500VIX上升18.4%，达到33.4。

一批美股中的核心资产波动幅度继续加大，本周特斯拉和亚马逊均回撤超过13%，奈飞下跌超过11%。

本周美股科技股继续震荡，价值股风险进一步上升，其中标普500非必需消费、标普500房地产和标普500金融本周分别下跌7.98%、5.66%和4.59%；值得注意的是，其中美股防御行业也出现了明显回调，标普500公用事业和标普500必需消费本周分别调整了4.1%和2.08%。

考虑到现阶段美股估值水平仍然较高，美债收益率曲线已经出现了倒挂，美国经济陷入滞胀压力仍然偏大，叠加美联储货币政策趋于进一步收紧，预计未来一段时间美股大盘还将出现震荡。

本周欧洲多数经济体的市场继续出现震荡，鉴于欧洲市场容易受到美股市场的联动影响，叠加欧洲央行流动性趋紧，预计未来一段时间欧洲市场还将出现进一步波动。

从新兴市场来看，考虑到美联储流动性处于收紧阶段，预计多数新兴市场的股市未来一段时间仍会出现大幅波动，如巴西IBOVESPA、墨西哥MXX，阿根廷MERVAL、韩国综合指数、印度SENSEX30、马尼拉综指、胡志明指数等新兴市场指数均将出现进一步调整，且不少海外新兴市场存在股债汇市场的三重压力。

本周港股大盘出现了超跌反弹。

受政策的提振，前期下跌幅度较大的恒生科技指数本周最后一个交易日反弹较为明显。

预计恒生科技从寻底阶段到通往新一轮右侧过程中存在超跌反弹和反复震荡相结合的走势，且现阶段恒生科技所处的走势阶段和新一轮右侧行情存在明显区别，存在反复波动的可能性较大；另一方面，外部客观因素对于中概股政策的不确定性也将不定期地一定程度上影响恒生科技指数回暖过程中的流畅度。

考虑到现阶段港股指数中的行业权重占比情况，预计未来一段时间恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍然低于恒生科技指数。

考虑到估值优势和基本面存现较好韧性，预计恒生H股金融业中期波动率小于多数行业；其中，港股银行指数韧性较好，尤其以四大行为代表的国有大型银行波动率偏小。

考虑到目前的基建周期和经济周期，预计建筑工程中期存在一定韧性；其中，国有大型基建相关企业韧性较好，相关受益标的为中国交通建设、中国铁建等。

美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现下跌，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌了3.27%、3.93%和2.47%。

港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数均出现上涨，涨幅分别为2.18%、4.68%和11.76%；恒生香港中资企业指数出现下跌，跌幅为0.52%。

海外重要经济数据：美国今年一季度GDP环比增速为-1.4%，前值为6.9%。

风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件。