西南证券-荣泰健康-603579-Q1营收持续增长，短期经营承压-220429

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业绩总结：公司发布2022年一季报，Q1公司实现营收5.6亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润5832.6万元，同比减少15.0%；实现扣非后归母净利润4276.9万元，同比减少30.4%。

Q1营收持续增长。

分地区来看，公司外销订单持续旺盛，预期Q1外销营收增速在10%以上。

内销方面，公司持续强化线上渠道建设，线下逐步尝试专卖店模式，1-2月内销增长势头强劲。

但是3月份起国内疫情反复，国内消费需求疲软叠加物流受限，公司线上线下销售都受到了一定程度的影响。

展望后市，我们认为随着疫情逐步得控，物流恢复，公司生产经营逐步恢复正常，预期公司内外销均重新恢复正轨。

盈利能力环比改善。

报告期内公司毛利率27.4%，同比下降2.6pp，环比上升1.4pp。

费用率方面，2022Q1公司销售费用率/财务费用率分别同比提升1.1pp/1.0pp至8.2%/0.9%。

管理费用率/研发费用率分别同比下降4.5pp/0.6pp至3.9%/4.5%。

综合来看，公司净利率10.4%，同比下降2.9pp，环比上升4.6pp。

整体来看，在原材料价格持续上涨影响下，公司的盈利能力同比有所下滑。

但是环比有所改善，我们推测是公司外销调价逐步见效所致。

未来随着公司产品结构优化叠加调价策略持续见效，预期公司盈利表现稳步恢复。

盈利预测与投资建议。

年初以来疫情反复，不仅影响了公司了终端的销售表现，甚至一定程度影响了公司工厂的生产出货。

但是公司韧性十足，Q1盈利环比改善。

未来随着疫情缓解，公司生产经营恢复正常，线上线下渠道布局持续完善，外销客户多元拓展，预期公司营收业绩将重回增长轨道。

预计公司2022-2024年EPS分别为2.01元、2.43元、3.05元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，新能源市场发展不及预期。