民生证券-锐科激光-300747-2022年一季报点评：营收保持增长，盈利能力仍有压力-220430

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事件概述：公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收7.01亿元，同比+20.13%；归母净利润0.21亿元，同比-81.01%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-83.01%。

产品技术优势叠加降价开拓市场，营收保持增长。

2022Q1在下游行业需求放缓叠加国内疫情反复的情况下，公司实现营收7.01亿元，同比+20.13%，超出市场预期。

公司营收实现逆势上涨的主要系:1）在竞争激烈的市场中公司通过降价的方式快速抢占市场份额，加速市场拓展，提高市占率；2）公司产品具备高水平技术优势，中低功率连续激光器在同行业中技术先进，龙头地位稳固，高功率连续激光器和超快激光器市场开拓顺利，进入快速放量阶段，为公司营收增长提供支持。

多重因素影响，盈利能力下滑严重。

2022Q1公司归母净利润0.21亿元，同比-81.01%，净利率为3.06%，同比-17.26%，盈利能力下滑严重；从毛利率方面看，2022Q1公司毛利率为21.19%，同比-14.76%，公司毛利率下滑严重主要系1）公司为开拓市场、提高市占率采取了降价策略导致毛利率下滑；2）由于行业物流链较长，结合下游需求的放缓，公司前期高成本库存量较大，降本措施不及预期；3）疫情反复导致物流受限。

期间费用率方面看，2022Q1公司期间费用率为16.41%，同比+4.88pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.62%、12.14%、0.65%和9.96%，分别变动-0.6pct、+5.2pct、+0.28pct和+4.96pct，其中研发费用率变动幅度较大主要系公司在新产品业务方面研发投入较大。

新应用领域不断开拓，新产品拓展顺利。

公司在稳固激光器行业领先地位的同时不断开拓产品新应用领域，并推动新产品的市场拓展。

公司在新能源、3C电子、汽车制造和船舶制造等新领域积极推动产品销售，目前已取得一定成果；产品拓展方面，公司积极推动高功率连续激光器和超快激光器产品的市场推广，目前市场推广顺利，2021年公司高功率万瓦以上产品销售超过2380台，同比+243%，6000W及以上高功率激光器销售超5900台，同比+175%；超快激光器2021年实现营收1.12亿元，同比+103.64%，新产品拓展顺利为公司营收增长提供支持。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收45.42/55.64/68.38亿元，归母净利润分别为6.55/8.42/11.19亿元，当前股价对应PE分别为19/15/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期，新产品市场开拓不及预期市场竞争加剧等风险。