民生证券-天齐锂业-002466-2021年年报及22Q1季报点评：价量齐升业绩高增，锂资源巨头王者归来-220501

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事件：4月30日公司发布2021年报及22Q1季报。

21年实现营收76.63亿元，同比增长137%；归母净利润20.79亿元，同比增长213%；扣非归母净利润13.34亿元，同比增长203%。

21Q4营收37.9亿元，同比增长566%、环比增长149.11%；归母净利润15.49亿元，同比增长312%、环比249%；扣非归母净利润14.55亿元，同比增长555%、环比1131%。

22Q1营收52.57亿元，同比增长481%，环比增长39%；归母净利33.27亿元，同比增长1443%，环比增长115%。

扣非归母净利润28.33亿元，同比增长1883%，环比增长95%。

资源优势为公司业绩释放提供坚实保障，公司迎来量价齐升。

（1）量：2021年公司共生产锂盐产品4.37万吨，同比增长14.84%；销量4.77万吨，同比增长33.64%；生产锂精矿95.39万吨，同比增长64.49%；销量55.11万吨，同比增长56.26%。

（2）价：2021年公司锂产品销售价均价由2020年的4.92万元/吨上涨至10.52万元/吨，同比上涨113.74%。

锂精矿销售均价为738美元/吨，较2020年646元/吨上涨14.24%。

（3）毛利：2021年锂盐单吨毛利为6.5万元/吨，较2020年1.16万元/吨同比上涨457.94%；锂精矿产品单吨毛利为458.32美元/吨，较2020年403.94美元/吨同比上涨13.46%。

（4）22Q1业绩主要由锂盐价格大幅上涨及锂精矿产品价量齐升驱动，据IGO公告，2022H1锂精矿售价1770美金，环比大幅上涨，产量27万吨，环比增加4%。

坐拥全球最优质锂矿、盐湖资源，铸就深厚护城河。

（1）资源布局：以全球规模最大的格林布什锂矿为基地，四川雅江措拉锂矿为资源储备，并通过参股SQM布局全球最优质的盐湖资源，参股扎布耶盐湖布局中国最优质之一的盐湖，铸就了深厚护城河，同时也实现了锂原料的自给。

（2）优质资源产能快速扩张：格林布什今年有望实现二期产能满产，远期化学级锂精矿产能有望达250万吨/年以上；Atacama盐湖计划于2023年扩产至21万吨碳酸锂和4万吨氢氧化锂产能；扎布耶有望在2025年扩产至不低于3万吨LCE/年产能，公司成长可期。

港股发行在即，轻装上阵冶炼产能将迎快速扩张。

（1）公司此前产能建设进度由于债务和资金问题停滞，目前公司港股发行进行中，有望一次性解决并购贷款债务。

（2）公司在建产能有望快速扩张：目前在建冶炼产能主要为四川遂宁安居项目（预计2023年下半年竣工进入调试阶段）、重庆铜梁金属锂工厂（一期有望2023年建成）及澳大利亚奎纳纳氢氧化锂工厂（一期有望2022年底达产），公司中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年，将迎来快速扩张。

投资建议：锂价有望维持高位，公司锂资源和冶炼扩产持续推进，我们预计公司2022-2024年归母净利润为132.30、148.12、161.84亿元，以2022年4月29日收盘价为基准，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。