平安证券-迈为股份-300751-业绩稳健增长，拟募资扩建HJT设备产能-210726

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迈为股份披露2021年半年报，2021年H1公司实现收入12.39亿元（同比+32.07%），实现归母净利润2.52亿元（同比+33.17%）。

平安观点：收入稳健增长，毛利率有所提升。

2020年，光伏PERC电池行业扩产约100GW，带动设备订单激增。

公司作为国内PERC电池丝网印刷设备龙头，市场份额超70%，分享了PERC电池扩产红利。

由于光伏电池设备订单收入确认周期长达1年，因而公司2021年业绩增长无忧。

2021年上半年，公司综合毛利率达38.58%，同比提升了4.38个pct。

这表明公司降本增效工作取得进步，盈利能力好转。

HJT爆发在即，公司HJT整线订单获得多家客户认可。

随着HJT转换效率逐步提升，以及产业链降本效果显著，HJT爆发在即。

2020年以来，通威股份、东方日升、爱康科技、明阳智能、金刚玻璃等多家企业宣称建设GW级别HJT电池项目。

市场HJT总体规划产能已经超过50GW。

公司率先研发HJT整线设备，目前已获得安徽华晟、通威股份、阿特斯等多家客户整线订单。

2021年7月，经世界公认权威测试机构德国ISFH研究所测试，由公司提供整线设备的安徽华晟HJT量产线上的电池片最高转换效率达到25.26%，追平了目前全尺寸异质结电池的世界纪录。

这表明公司HJT整线能力达到领先水平。

截至2021年6月底，公司合同负债高达21.32亿元（同比+32%），存货金额高达29.43亿元（+53%），表明公司在手订单非常饱满。

我们预计，公司在手订单中HJT设备订单规模和占比持续攀升。

公司拟募资不超过28.12亿元，主要用于提升HJT设备产能。

公司计划非公开发行不超过3090万股，募资不超过28.12亿元。

其中23.12亿元用于提升HJT设备产能，5亿元用于补充流动资金。

项目建成后，公司将具备年产40条HJT整线设备的能力，预计达产后每年可实现销售收入60亿元。

我们认为，鉴于HJT行业爆发在即，以及公司在手订单的快速提升，此次募资扩大HJT产能非常及时。

该项目若能顺利实施，公司将做好了充分的准备迎接HJT爆发机遇。

投资建议：鉴于公司盈利能力有所提升，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为5.61亿元、7.83亿元、11.95亿元（前值分别为5.32亿元、7.59亿元、11.90亿元）。

公司作为HJT整线设备龙头，将充分享受HJT行业爆发红利，我们维持“推荐”评级。

风险提示：1）行业景气度下滑风险：若光伏行业景气度下滑，将影响设备企业订单增长。

2）验收周期风险：公司存货规模较大，验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。

3）新技术研发不及预期风险：若公司HJT整线设备研发不及预期，将导致HJT设备新增订单不及预期。

4）现金回款风险：截至21年6月底，公司应收账款达6.41亿元，若客户遭遇财务恶化，将给公司带来坏账风险。