西部证券-天顺风能-002531-2022年一季报点评：宏观因素扰动业绩，塔筒、叶片产能稳步扩张-220430

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事件：公司发布2022年第一季度报告。

22Q1公司实现营业收入7.28亿元，同比-47.76%，环比-75.33%；实现归母净利润0.33亿元，同比-93.46%，环比-88.31%。

预计5月塔筒生产将恢复正常，在手订单充沛。

受22Q1国内疫情影响，公司部分塔筒工厂生产受到一定影响，预计5月产能将恢复正常。

公司北方的包头工厂、商都工厂、通辽工厂积极保持弹性扩产，追赶1-4月由于疫情丢失的产能。

目前公司塔筒在手订单80万吨，各工厂排产饱满。

公司海工产能建设持续推进，产能有望持续提升。

叶片客户拓展及产能布局持续推进。

公司积极推进叶片产能扩张，预计22年将新增湖北沙洋、内蒙商都和吉林乾安产线，届时公司将用于总计25条以上超大型叶片（90米+）供应基地，规划年产能达2000套（10GW+）。

客户开拓方面，公司与远景科技的业务合作进一步深入，成为远景出口市场叶片首选供应商；在中原地区加深与运达股份合作，并将在三北地区积极拓展与新客户的合作。

发电业务受天气因素扰动，电站滚动开发有望持续贡献业绩。

22Q1受天气影响，风资源同比下降，Q2以来已恢复正常，公司将积极提升电站资产运营能力，确保发电板块同比保持稳定。

目前公司在建及获得指标共1.1GW，随着公司“轻资产+高速滚动”模式持续推进，业绩有望持续增长。

投资建议：预计22-24年公司归母净利润为15.09/20.34/25.49亿元，YoY+15%/35%/25%，EPS为0.84/1.13/1.41元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险、风电政策变动风险、产能投放不及预期。