西部证券-东方盛虹-000301-2022年一季报点评：成本上行压制长丝利润，EVA高景气有望延续-220430

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事件：公司公告22年一季度实现营业收入137.7亿元，同环比分别+23.6%/-48.3%；实现归母净利润6.88亿元，同环比分别-53.7%/-77.9%；实现毛利率12.3%，同环比分别-3.6PCT/-9.7PCT，实现净利率5.0%，同环比分别-4.3PCT/-8.8PCT，经营性现金流同比减少79%。

原料成本快速上行，长丝产品业绩承压。

22年以来地缘冲突加剧叠加OPEC+增产意愿有限，全球能源价格持续上涨。

一季度布伦特原油均价近98美元/桶，同环比分别+60%/+23%，受此影响公司一季度营业成本同比增长41%。

从下游产品来看，一季度POY/FDY/DTY均价分别同比+17%/+18%/+13%，环比分别+0.2%/-0.5%/-0.2%；而受成本端快速上涨影响，一季度POY/FDY/DTY平均生产利润同比分别-11%/-13%/-13%，环比分别-27%/-49%/-22%，年内原油价格高位将致使长丝业绩承压。

大炼化投产在即，EVA高景气有望延续。

盛虹1600万吨/年炼化一体化项目预计于年中逐步投产，同时新建产品附加值较高的苯酚/丙酮、PO/SM及多元醇项目，产业链协同及一体化优势将进一步增强。

随着下游光伏装机需求改善，EVA价格持续回升，4月29日EVA市场价已涨至25500元/吨，较年初上涨近29%。

斯尔邦现有EVA产能合计30万吨，其中光伏级EVA年产能超20万吨，后续规划建设60万吨/年光伏级EVA、10万吨/年热溶级EVA项目。

考虑到22年国内光伏装机容量高增，预计EVA行业年内仍将处于高景气周期，公司将凭产能及技术优势持续获益。

投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年分别可实现营收968、1401、1617亿元，归母净利润分别为79、121、141亿元，对应EPS分别为1.32、2.03、2.37元，目前股价对应PE分别为9、6、5倍，维持“增持”评级。

风险提示：能源价格大幅波动，下游需求不及预期，疫情影响加剧，投产进度不及预期。